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2018  年以來(lái)，服裝、化妝品、金銀珠寶等可選品類限額以上零售額增速持續(xù)放緩，使公司購(gòu)物中心業(yè)態(tài)增速有所回落，2018Q1-Q3  公司購(gòu)物中心業(yè)態(tài)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)0.19%，增速較2017  年全年放緩5.98  個(gè)百分點(diǎn)，但考慮到公司購(gòu)物中心整體店齡結(jié)構(gòu)偏大且無(wú)新開(kāi)門店背景下，這一增速仍處于行業(yè)相對(duì)較優(yōu)水平。2018Q4  服裝、化妝品、珠寶品類限額以上行業(yè)增速環(huán)比Q3  分別放緩2.30、3.64、7.42  個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)購(gòu)物中心同店仍有一定壓力。2018  年公司超市業(yè)態(tài)閉店調(diào)整基本結(jié)束，2018Q1-Q3  超市無(wú)關(guān)閉門店，新開(kāi)店1  家，“優(yōu)質(zhì)優(yōu)品、提質(zhì)增效”建設(shè)初顯成效，2018Q1-Q3  超市業(yè)態(tài)毛利率為20.82%，同比提升0.51個(gè)百分點(diǎn)。
        強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)管理提質(zhì)提效，夢(mèng)時(shí)代項(xiàng)目順利推進(jìn)助力中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。購(gòu)物中心方面：公司2018  年提升了高檔品牌占比，通過(guò)高檔品牌的優(yōu)質(zhì)服務(wù)促進(jìn)長(zhǎng)尾商品銷售并進(jìn)一步提高客戶粘性，我們認(rèn)為此舉有望進(jìn)一步拉開(kāi)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手品牌資源的差距。超市方面：2018  年公司分級(jí)建立標(biāo)準(zhǔn)化超市門店經(jīng)營(yíng)管理模式，希望提高超市業(yè)務(wù)的盈利能力，同時(shí)公司以生鮮類為重點(diǎn)，加大餐飲化比例，加快品牌提檔升級(jí)，優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)，加速門店升級(jí)改造，線上線下全渠道營(yíng)銷，改善超市購(gòu)物環(huán)境等，從而提升規(guī)模和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，力爭(zhēng)提高超市業(yè)務(wù)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。新項(xiàng)目方面：公司夢(mèng)時(shí)代廣場(chǎng)項(xiàng)目已進(jìn)入建筑施工階段，招商及人員培訓(xùn)順利進(jìn)行，力爭(zhēng)項(xiàng)目2020  年開(kāi)業(yè)，項(xiàng)目無(wú)論從體量還是從區(qū)位來(lái)說(shuō)，開(kāi)業(yè)后有望成為江南區(qū)域商業(yè)領(lǐng)頭羊，再造武廣商圈盛況。
        投資建議：資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)，估值居歷史底部。我們認(rèn)為公司近年來(lái)成熟店持續(xù)內(nèi)生優(yōu)化，次新店處于穩(wěn)步培育中，整體存量門店資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流能力優(yōu)異，盡管夢(mèng)時(shí)代項(xiàng)目建設(shè)階段業(yè)績(jī)承壓，但中長(zhǎng)期來(lái)看利好于公司區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力和規(guī)模的提升，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年EPS  為1.44/1.36/1.44  元/股，對(duì)應(yīng)2019  年P(guān)E  為7  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  消費(fèi)增速現(xiàn)大幅下滑，核心商圈發(fā)生遷移；
        2.  夢(mèng)時(shí)代項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期，資金投入超出預(yù)期。