>> 國泰君安-恒立液壓(601100)2018年年報及19Q1季報點評：業(yè)績高增長，布局新領域以平衡周期波動-190423
| 上傳日期： |
2019/4/23 |
大小： |
466KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韋鈺，黃琨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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基于公司短期受益產能優(yōu)化及市占率提升，長期看馬達、非挖機泵閥貢獻增量，上調 19-20 年 EPS 為 1.43(+0.25)、1.74（+0.31）元，新增 21 年 EPS 為2.11 元，基于行業(yè)水平給予公司 19 年 25 倍 PE,上調目標價至 35.7 元，增持。
油缸中 AWP 非標油缸快速增長，泵閥市占率持續(xù)提升：①受下游高景氣及公司產品競爭力提升影響，公司 18 年挖機油缸銷售 41.4 萬只，收入 18.1億，同增 57%（19Q1 同增 55%）；非標油缸收入 11.4 億，同增 9.7%（19Q1同增 22.6%），其中 AWP 領域快速增長，收入達 6 億元，同增 214%；②公司小挖泵閥市占率近 30%，中大挖泵閥加速推進，并批量配套主機廠。18年液壓科技收入同增 139%（19Q1 同增 204%），其中泵閥收入 4.8 億，同增 92.5%；③規(guī)模效應和產品結構優(yōu)化使得公司產品綜合毛利率同比+3.8pct；管理效率持續(xù)改進使得公司銷售和管理費用率同比-1.82pct。
回轉馬達、非挖機泵閥為長期發(fā)展提供動力：①展望未來，公司全面開發(fā)了 6-50T 挖機回轉馬達，并均在主機廠開始裝機驗證，為未來三年持續(xù)增長注入動力；②公司也開始加大非挖機領域用泵閥開發(fā)力度，在汽車吊、泵車、AWP 領域均有所建樹，為平衡單一市場波動和日后工業(yè)領域增長打下良好基礎；③除零部件外，液壓系統(tǒng)事業(yè)部長期也有較大成長空間。
催化劑：非挖機領域用泵閥的拓展
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