>> 方正證券-萬華化學(600309)四十周年圓滿收關，2019年再加速-190423
| 上傳日期： |
2019/4/23 |
大小： |
892KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李永磊 |
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據(jù)特殊編制基礎財報，模擬吸收合并萬華化工后，2018 年公司實現(xiàn)營收 728.37 億元，同比增長 12.33%；歸母凈利潤 155.66億元，同比下降 1.36%。
事件分析與描述：
1、2018 年圓滿收關
2018 年是萬華成立的 40 周年，萬華在 2018 年各方面高歌猛進，圓滿收關。首先，萬華完成了整體上市，為未來跨躍式發(fā)展打下重要的體制基礎，并且公司完成了 BC 公司的整合，美國項目正式宣布落地，國際化戰(zhàn)略快速落地。技術創(chuàng)新方面，2018 年公司的研發(fā)費用達到了 16 億元，同比增長 30%，公司共申請國內(nèi)外發(fā)明專利 424 件，MDI 產(chǎn)業(yè)鏈上穩(wěn)步實施三地MDI 裝置智能化和技改擴能方案，另外，公司還陸續(xù)組建了合成生物學、電化學、電池材料、信息材料等新平臺，加快前瞻性研究，為未來布局；在市場方面，公司加大了 MDI 海外市場的開拓力度，出口占比進一步提升；在生產(chǎn)運營方面，繼續(xù)深化煙臺和寧波生產(chǎn)基地的安全管理和成本管理，眉山基地也已于 2018 年正式啟動；管理創(chuàng)新方面，在安全管理、卓越運營、企業(yè)文化方面做了大量開拓性的工作。
（1）聚氨酯產(chǎn)品繼續(xù)強化協(xié)同：公司聚氨酯產(chǎn)品實現(xiàn)營收309.52 億元，同比增長 3.75%，現(xiàn)有 MDI 產(chǎn)能 210 萬噸，是公司最主要的收入來源；并計劃煙臺工業(yè)園新增產(chǎn)能 50 萬噸，寧波工業(yè)園新增產(chǎn)能 30 萬噸，以及計劃在美國投資新建年產(chǎn) 40萬噸 MDI 裝置及一體化配套工廠。2018 年公司聚氨酯產(chǎn)量（異氰酸酯、多元醇、組合聚醚等）達到187.42萬噸，同比增長2.99%，煙臺和寧波工業(yè)園 MDI 一體化項目開工率分別達到 87.15%、77.69%。此外，異氰酸酯和多元醇具有極強的協(xié)同效應，公司現(xiàn)已成為國內(nèi)產(chǎn)品門類齊全的多元醇制造商；并且公司年產(chǎn) 30萬噸 TDI 裝置已于 2018 年底投產(chǎn)，萬華成為行業(yè)內(nèi)重要的 TDI供應商。
（2）石化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)布局完善：公司石化產(chǎn)品營收達到 189.08億元，同比增長 23.52%。公司依托技術創(chuàng)新優(yōu)勢，在丙烯酸/丁醇/環(huán)氧丙烷等丙烯一級衍生物的基礎上，向下發(fā)展具有萬華獨特優(yōu)勢的高吸水樹脂 SAP、新戊二醇 NPG、聚醚多元醇、MIBK、異佛爾酮等高附加值精細產(chǎn)品，成為國內(nèi)重要的丙烯及衍生物制造商；還通過世界級 PO/MTBE 裝置，進入了異丁烯及衍生物領域。未來公司將涉及更多烯烴下游高附加值衍生產(chǎn)品，成為中國重要的烯烴及衍生物供應商。公司現(xiàn)有 75 萬噸丙烯、36 萬噸丙烯酸丁酯和 26 萬噸環(huán)氧丙烷等，正在籌建的 100萬噸/年乙烯聯(lián)合裝置預計于 2020 年底建成。
（3）精細化學品及新材料高速成長：公司精細化學品及新材料實現(xiàn)營收 57.03 億元，同比增長 35.87%。新材料業(yè)務作為公司產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)延伸、生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品、弱化行業(yè)周期性的重要一環(huán)，近年來發(fā)展迅速。公司一期 7 萬噸/年 PC 項目已于 2018年 1 月投產(chǎn)，目前二期 13 萬噸/年項目正在建設中，建成后將形成一個以高端工程塑料 PC 為核心的新支柱產(chǎn)業(yè)。公司 5 萬噸/年 MMA 項目、8 萬噸/年 PMMA 項目已于 2019 年初投產(chǎn)，產(chǎn)品多項指標達到歐、日等主流產(chǎn)品水平。特種異氰酸酯（HDI、H12MDI、IPDI）全球需求量近 30 萬噸，主要用于汽車涂料等領域，公司產(chǎn)品得到了全球主要客戶的認可。特種胺業(yè)務是公司基于加氫技術平臺打造的獨特的業(yè)務平臺，產(chǎn)品部分供應公司內(nèi)部的特種異氰酸酯客戶，部分外銷主要面向高端環(huán)氧固化劑市場。
2、2019 年再加速
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