>> 中信建投-萬華化學(xué)(600309)18年業(yè)績小幅下滑，MDI價格持續(xù)回升-190301
| 上傳日期： |
2019/3/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于洋 |
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公布3 月份MDI 掛牌價
公司公布3 月份MDI 掛牌價，其中聚合MDI 分銷市場15200元（上漲2000 元），聚合MDI 直銷市場15500 元（上漲2000元），純MDI 24700 元（上漲1000 元）。
簡評
貨源緊張，聚合MDI 持續(xù)拉漲
國內(nèi)聚合MDI 價格在經(jīng)歷了2018 年的深跌之后，12 月中旬觸底反彈，進(jìn)入1 月之后由于萬華寧波二期80 萬噸、重慶巴斯夫40 萬噸裝置重啟延遲，造成市場供貨減少，庫存緊張，價格持續(xù)拉漲，聚合MDI 近兩個月上漲26%，目前場內(nèi)貨源不多，預(yù)計伴隨下游廠家進(jìn)入生產(chǎn)旺季，聚合MDI 價格有望持續(xù)拉漲。
新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)
2018 年12 月，公司煙臺工業(yè)園30 萬噸TDI 裝置順利投產(chǎn)，與MDI 行業(yè)類似，TDI 行業(yè)壁壘較高，2017 年全球總產(chǎn)能270 萬噸，巴斯夫和科思創(chuàng)產(chǎn)能占比58%，集中度高、行業(yè)格局穩(wěn)定；2019 年1 月，5 萬噸MMA、8 萬噸PMMA 裝置順利投產(chǎn)，公司產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)向下游延伸，將低附加值MTBE 產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為高附加值MMA，提升盈利能力。
重大資產(chǎn)重組完成，成長性不容忽視
目前重大資產(chǎn)重組已完成資產(chǎn)交割，公司成為全球聚氨酯絕對龍頭，同業(yè)競爭得到解決，治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步理順，助力公司向世界級新材料公司邁進(jìn)。公司PC 二期13 萬噸預(yù)計19 年Q1 投產(chǎn)，100 萬噸大乙烯項目預(yù)計2020 年投產(chǎn)，水性涂料樹脂、ADI、SAP、TPU 等新材料產(chǎn)品不斷落地，帶動產(chǎn)業(yè)鏈延伸和附加值提升。
關(guān)注公司長期配置價值
之前伴隨MDI 價格的快速下跌，市場悲觀預(yù)期快速釋放，公司股價大幅下殺；由于存在主流廠商的成本支撐，當(dāng)前聚合MDI 價格繼續(xù)向下空間不大；另外新產(chǎn)能投放帶來利潤增量確定性強(qiáng)，長期配置價值值得關(guān)注。
預(yù)計公司2019、2020 年實現(xiàn)歸母凈利潤90、103 億元，EPS 分別為2.86、3.27 元，對應(yīng)PE 14X、13X，維持“買入”評級。
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