>> 方正證券-精測電子（300567）2018年年報點(diǎn)評：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升-190422
| 上傳日期： |
2019/4/23 |
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| 1085KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2018 年公司AOI光學(xué)檢測設(shè)備收入規(guī)模和毛利率均實現(xiàn)大幅提升，且OLED 檢測系統(tǒng)快速放量，成為公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長的主要驅(qū)動力。我們判斷隨著后續(xù)OLED 檢測系統(tǒng)等高附加值產(chǎn)品的爆發(fā)，公司未來數(shù)年的穩(wěn)健成長具備堅實基礎(chǔ)。繼續(xù)看好公司在顯示面板檢測領(lǐng)域的持續(xù)成長能力，維持強(qiáng)烈推薦評級。
※ 2018 年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有效優(yōu)化，整體盈利能力提升明顯。2018 年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，主要體現(xiàn)在兩個方面：①AOI 光學(xué)檢測系統(tǒng)和平板顯示自動化設(shè)備的收入規(guī)模和毛利率均出現(xiàn)明顯提升，2018 年AOI 檢測系統(tǒng)收入同比增36%至5.5 億元，平板顯示自動化設(shè)備收入同比增193%至2.65 億元，并且上述兩類產(chǎn)品毛利率均幅提升12 個百分點(diǎn)以上。②公司OLED 設(shè)備快速放量，2018 年全年該類設(shè)備收入2.29 億元（其中西南地區(qū)8922 萬元），超過2017 年2237萬元收入的十倍，由于公司OLED 設(shè)備整體毛利率較高，該類產(chǎn)品放量有效增強(qiáng)了公司整體盈利能力。
※ 高世代大尺寸和OLED 面板密集投資，公司仍有較大成長空間。在全球顯示面板產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移的背景下，國內(nèi)當(dāng)前已存在多個在建或擬建的顯示面板項目。以BOE 武漢、華星光電深圳等為代表的高世代LCD 項目定位大尺寸電視面板，以BOE 成都、綿陽、重慶、福清和華星光電武漢等為代表的柔性O(shè)LED 項目定位智能手機(jī)等應(yīng)用終端，目前已形成多個項目同時投建的行業(yè)現(xiàn)狀。公司作為國內(nèi)成熟的面板檢測設(shè)備供應(yīng)商，將充分受益下游行業(yè)的投資周期，隨著公司在檢測領(lǐng)域滲透率逐步提升，后續(xù)成長空間依然較大。
※ 積極培育半導(dǎo)體和新能源設(shè)備業(yè)務(wù)，有望形成多輪驅(qū)動的良好成長格局。公司目前已形成武漢精鴻和上海精測兩個半導(dǎo)體測試設(shè)備團(tuán)隊，分別定位于ATE 測試和半導(dǎo)體前道工藝控制設(shè)備，當(dāng)前部分產(chǎn)品已取得研發(fā)和市場突破。同時，公司后續(xù)也將充分利用資本市場功能及優(yōu)勢，提升半導(dǎo)體測試板塊的競爭力。此外，公司新能源設(shè)備業(yè)務(wù)也已有所突破。整體來看，公司多輪驅(qū)動發(fā)展的良好格局正逐步成型。
投資建議：預(yù)計2019-2021 年歸母凈利4.37、6.04 和7.97 億，同比增51%、38%和32%。對應(yīng)EPS 分別為2.67、3.69、4.87 元，對應(yīng)PE 分別為30、22、16 倍。維持強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：面板行業(yè)投資快速下滑，公司新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展緩慢。
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