>> 方正證券-伊之密(300415)2018年年報及2019年一季報點評：2018年行業(yè)需求不振，2019年Q1有所改善-190423
| 上傳日期： |
2019/4/23 |
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來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
呂娟 |
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加權(quán)ROE 為 15.87%，同比-13.08pct，基本每股收益 0.41 元。公司同時發(fā)布了 2019 年 Q1 業(yè)績，報告期實現(xiàn)營收 4.85 億，同比+2.65%，歸母凈利潤 0.53 億，同比+7.14%，略超預(yù)期。
點評：2018 年年報業(yè)績貼近預(yù)告上限，符合預(yù)期，2019 年一季報業(yè)績略超市場預(yù)期。2018 年公司所處行業(yè)需求下滑，公司經(jīng)營壓力較大，尤其受到汽車行業(yè)資本開支下行影響，壓鑄機產(chǎn)品下滑較為明顯，從在手訂單和預(yù)收款情況來看，2019 年 Q1下游行業(yè)需求有所改善，制造業(yè)投資有望企穩(wěn)回升，但行業(yè)拐點仍需等 Q2 數(shù)據(jù)來進一步驗證。
※2018 年行業(yè)需求下滑，公司業(yè)績承壓。2018 年塑料機械市場需求不振，公司經(jīng)營壓力大，通過上下齊心協(xié)力，積極開拓市場，2018 年公司實現(xiàn)營收 20.15 億，同比+0.33%，歸母凈利潤為 1.75 億元，同比-36.35%，收入端總體平穩(wěn)，利潤端下滑明顯。①分產(chǎn)品來看，壓鑄機下滑明顯。注塑機營收 13.33 億，同比+18.02%，占比 66.13%，其中，全電動注塑機 2018 年銷售收入3524.25 萬元，同比增長 210.06%，成為增速最快、增長最大產(chǎn)品；壓鑄機 4.31 億元，同比-31.91%，占比 21.41%，壓鑄機下滑明顯，拖累整體業(yè)績；橡膠注射機 1.03 億，同比+6.26%，占比 5.09%，總體表現(xiàn)平穩(wěn)。②分市場來看，公司海外市場持續(xù)穩(wěn)步增長。公司海外市場實現(xiàn)營收 4.76 億元，同比+21.62%，占比 23.63%，在新產(chǎn)品的大力推廣下，印度、土耳其、以色列、美國、伊朗等市場表現(xiàn)出色，成為增長的主要動力，其中，印度市場于 2018 年成為公司最大的單一海外市場，未來隨著公司加大海外市場布局，我們判斷海外市場占比仍將進一步提升。
※從下游行業(yè)來看，汽車、家電、3C 均有不同程度下滑。2018年公司下游三大領(lǐng)域，汽車，家電，3C 均有不同程度下滑，汽車行業(yè)貢獻營收 5.55 億元，同比-8.6%，占比 27.55%，家電行業(yè)貢獻營收 2.97 億元，同比-5.35%，占比 14.73%，3C 行業(yè)貢獻營收 2.74 億，同比-4.70%，占比 13.62%，注塑機下游應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛，單一行業(yè)對注塑機需求影響有限，2018 年主要受到下游行業(yè)需求下行共振，尤以汽車行業(yè)為主。
※ 從在手訂單和預(yù)收款情況來看，2019 年 Q1 下游行業(yè)需求有所改善。2019 年 Q1，公司共簽訂合同 861 個，合同金額合計 4.68 億元，其中主要以汽車、3C 產(chǎn)品、包裝及建材等行業(yè)為主，汽車行業(yè)新簽訂單 113 個，合同金額 1.6 億，占比 34%，為第一大合同金額來源，我們判斷主要得益于多項政策推動下，汽車行業(yè)銷量有回暖預(yù)期。在手訂單反映在公司預(yù)收款項上，2019 年 Q1，公司預(yù)收賬款 2.23 億，同比+30.05%，也進一步得到驗證。2019 年隨著國家出臺了減稅降費等一系列措施，中美貿(mào)易摩擦也有緩和的趨勢，市場各方對經(jīng)濟走勢的預(yù)期轉(zhuǎn)暖，3月份 PMI 回升至 50.5，環(huán)比+1.3pc，制造業(yè)投資有望企穩(wěn)回升，但行業(yè)拐點仍需等 Q2 數(shù)據(jù)來進一步驗證。
※ 盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司 2019-2021 年歸母凈利潤分別為2.33、2.81、3.31 億元，對應(yīng) EPS 為 0.54、0.65、0.77 元/股，對應(yīng) PE 分別為 15.59、12.92、10.99 倍，給予公司“推薦”投資評級。
※風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行壓力大，下游行業(yè)資本開支不及預(yù)期。
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