>> 長江證券-中國海防(600764)艦船電子信息化龍頭，打造海上電子長城-190422
| 上傳日期： |
2019/4/23 |
大小： |
2189KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張鋮，魏永 |
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公司水下電子版圖補全，水面電子資產(chǎn)注入值得期待
公司控股股東中船重工集團是我國海軍裝備主要供應(yīng)商、海洋裝備創(chuàng)新發(fā)展的主力軍和高端裝備研發(fā)制造骨干力量。2018 年9 月發(fā)布重組預(yù)案，將注入集團旗下715、716、726 所下轄的水下電子信息核心軍工資產(chǎn)。本次重組完成后，置入的資產(chǎn)將補齊水下業(yè)務(wù)領(lǐng)域其他版圖，使得公司旗下業(yè)務(wù)涵蓋全部水下電子業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司有望成為國內(nèi)水下信息系統(tǒng)和裝備行業(yè)技術(shù)最全面、產(chǎn)研實力最強，產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)之一。此外，作為集團公司旗下唯一電子信息業(yè)務(wù)平臺，集團旗下仍有5 家電子信息相關(guān)院所資產(chǎn)，未來仍有較強的注入預(yù)期。
海軍進入戰(zhàn)斗力形成關(guān)鍵階段，電子信息化裝備快速發(fā)展
當前我國海軍艦艇總噸位正處于快速提升期，而海軍電子信息裝備隨著海軍艦艇逐步列裝服役仍需長期技術(shù)積累并結(jié)合實際的作戰(zhàn)訓(xùn)練不斷迭代，隨后幾年艦船電子信息裝備采購有望進入高峰期。目前我國海軍艦載電子信息類裝備投入占裝備總價值量比例較低，與國外約45%的占比相差較大。未來隨著海軍長期作戰(zhàn)訓(xùn)練不斷積累技術(shù)迭代，以及海軍新服役艦艇進入戰(zhàn)斗力形成階段，對電子信息化類產(chǎn)品需求將進一步不斷增大，公司作為艦船電子信息化龍頭企業(yè)，有望持續(xù)受益。
投資建議：不考慮其他資產(chǎn)注入的情況，我們預(yù)計公司2019-2021 年實現(xiàn)歸母凈利潤0.86、1.06、1.28 億元，對應(yīng)增速為28.0%、22.7%、20.9%，EPS分別為0.22、0.27、0.32 元，對應(yīng)PE 為148.54X、121.11X、100.19X；若考慮已公布的資產(chǎn)注入預(yù)案并于2019 年并表，我們預(yù)計公司2019-2021年實現(xiàn)歸母凈利潤6.40、7.62、8.72 億元，EPS 分別為0.90、1.07、1.23元，對應(yīng)PE 為36.07X、30.32X、26.49X?；诠九灤娮有畔⒒堫^地位及后續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期，我們對公司進行首次覆蓋并給予買入評級。
風(fēng)險提示： 1. 海軍裝備行業(yè)發(fā)展增速不及預(yù)期；2. 軍改影響減弱程度不及預(yù)期；3. 資產(chǎn)注入方案及未來資產(chǎn)注入落地時間不及預(yù)期。
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