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2018  年公司營(yíng)收同增37.61%，其中公司并表收入約為9.19  億元，貢獻(xiàn)13.8pct的營(yíng)收增長(zhǎng)，內(nèi)生驅(qū)動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)23.8%。并表帶來(lái)的收入中，Rolf  Benz和RB  Management  收入并表3.15  億元，優(yōu)先家居收入并表3.1  億元，為貢獻(xiàn)收入增量的主要公司。公司內(nèi)生增長(zhǎng)則依靠拓渠道、多品類以及門店效率提升實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。單Q4，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)52.91%的增速，增速環(huán)比提升約18pct，Q4  新增并表卡文家居和璽堡家居貢獻(xiàn)一部分收入增長(zhǎng)。
        1）  分品牌：品牌矩陣逐漸完善。公司自主品牌/其他品牌實(shí)現(xiàn)收入73.61/13.48  億元，占總營(yíng)收比例為80.26%/14.70%，收入同增20.7%/683.8%，其中其他品牌主要通過(guò)收購(gòu)并表實(shí)現(xiàn)高增。2018年，公司通過(guò)收購(gòu)RolfBenz、納圖茲、璽堡家居以及班爾奇等，完善了公司橫向的產(chǎn)品品類矩陣以及縱向的品牌矩陣，逐漸打造其大家居產(chǎn)品矩陣。
        2）  分內(nèi)外銷：內(nèi)銷渠道多元化，外銷國(guó)家戰(zhàn)略與大客戶戰(zhàn)略顯成效。公司內(nèi)銷/外銷占總營(yíng)收比例分別為56.8%/38.2%，其中內(nèi)銷或通過(guò)多元渠道（家具賣場(chǎng)、家電商場(chǎng)、蘇寧零售云以及百貨店等）、多業(yè)態(tài)（大店、旗艦店、融合店以及拎包入住店等）及門店效率提升等，收入實(shí)現(xiàn)29.1%的增長(zhǎng)。公司內(nèi)銷以零售為主，2018  年公司直營(yíng)/經(jīng)銷商凈增加門店19/937  家，門店增速約為10%/30%，新店貢獻(xiàn)部分收入，同時(shí)考慮到新開(kāi)店面具有一定的成熟期，我們認(rèn)為剔除并表收入后，同店亦或有一定的增長(zhǎng)；外銷通過(guò)國(guó)家戰(zhàn)略、大客戶戰(zhàn)略以及并表等，實(shí)現(xiàn)56.7%的收入增長(zhǎng)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：
        1.  房地產(chǎn)增速低于預(yù)期；
        2.  影響出口的因素出現(xiàn)重大變化；
        3.  原材料大幅上漲。