>> 中信證券-仙壇股份(002746)2018年年報及2019年一季報點評：量價齊升，盈利高增-190423
| 上傳日期： |
2019/4/23 |
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| 237KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盛夏，熊承慧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上調(diào)2019/20 年盈利預(yù)測，上調(diào)目標價至41 元，維持“買入”評級。
▍提價增量控成本，2018 年盈利高增近3 倍。2018 年，公司實現(xiàn)收入25.8 億元（同增19%）、盈利4 億元（同增294%）。收入增長主要系雞肉銷量增長（同增6.8%）、雞肉售價提升（同增13%）所致。盈利增長則還有公司雞肉成本下降的因素影響。2018年，公司雞肉產(chǎn)品的毛成本同降2%至7052 元/噸，單羽費用下降0.02 元至0.46 元。估計公司2018 年共養(yǎng)殖屠宰毛雞約1.2 億羽，只均盈利約3.3 元。其中Q4 屠宰3300萬羽，只均盈利約5.5 元。公司擬每10 股分紅5 元。業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
▍雞價強勢，19Q1 盈利提速增長。2019 年一季度，公司實現(xiàn)收入7.3 億元（同增62%）、盈利1.6 億元（同增4 倍）。雞肉售價提升是公司在19Q1 收入和盈利增長的主要原因。估計公司19Q1 共養(yǎng)殖屠宰毛雞約2500 萬羽，只均盈利6.3 元。業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
▍供給增幅有限，19Q2 雞價有望維持高位。受雞價高企的影響，換羽現(xiàn)象增加，白雞協(xié)會監(jiān)測企業(yè)的父母代在產(chǎn)存欄、及商品代雞苗銷量自3 月起呈現(xiàn)向上趨勢?？紤]到19Q2 的禽肉供給主要由2018 年下半年的父母代銷量決定，而2018年下半年父母代銷量同降9%，我們預(yù)計19Q2 的白雞供給增幅有限。同時，考慮到禽流感疫苗已加入強免、禽肉消費逐步復(fù)蘇，預(yù)計19Q2 雞肉價格有望維持高位。公司預(yù)計19Q2 盈利或高2.9-3.5 倍至2.2 億-2.6 億元。我們估計19Q2公司或養(yǎng)殖屠宰肉雞3800 萬-4000 萬羽，單羽盈利約6-6.5 元。
▍豬肉供給收縮或拉動雞肉消費高增，禽鏈景氣有望持續(xù)。我國的肉類消費呈現(xiàn)出豬肉:雞肉:魚肉:牛羊肉約5:2:2:1 的結(jié)構(gòu)。受非洲豬瘟的影響，國內(nèi)生豬產(chǎn)能加速下滑，當(dāng)前產(chǎn)能去化幅度已達19%，未來或達28%以上。豬肉供給的收縮有望拉動雞肉消費高增長，禽鏈景氣或持續(xù)至2020 年。
▍風(fēng)險因素：雞價上漲不達預(yù)期，疫情，食品安全事件。
▍投資建議：預(yù)計公司的肉雞屠宰規(guī)模在2019 至2020 年維持5%以上的增長?？紤]到雞價上漲幅度超預(yù)期，上調(diào)2019/20 年EPS 預(yù)測至2.75/3.24 元（原為1.48/0.97 元），新增2021 年EPS 預(yù)測為1.77 元，對2019 年給以15 倍估值，目標價上調(diào)至41 元，維持“買入”評級。
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