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公司2018  年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入606.21  億元，同比+14.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)106.10  億元，同比-4.71%。  2018  年Q4  實(shí)現(xiàn)單季營(yíng)業(yè)收入146.98  億元，同比+3.80%；實(shí)現(xiàn)單季歸母凈利潤(rùn)15.89  億元，同比-52.20%。公司全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比略有下滑，主要由于MDI  行業(yè)產(chǎn)能提升，下游企業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移以及國(guó)家間稅收政策對(duì)出口的影響，MDI  產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下半年開始回落。
        ▍吸收萬華化工MDI  產(chǎn)能，享受龍頭紅利。短期看，MDI  價(jià)格筑底反彈，2019年以來公司聚合MDI  與純MDI  上調(diào)價(jià)格，4  月份聚合MDI  分銷市場(chǎng)已至17800元/噸，直銷市場(chǎng)18300  元/噸，純MDI  價(jià)格26200  元/噸。長(zhǎng)期看，MDI  供給端由于存在高技術(shù)壁壘以及裝置不穩(wěn)定等因素，產(chǎn)能擴(kuò)張能力受限；而隨著宏觀需求的恢復(fù)，MDI  供需格局有望向好。公司作為MDI  全球龍頭，MDI  產(chǎn)能分別占國(guó)內(nèi)和世界產(chǎn)能的60%和24%，公司已完成吸收合并涉及的萬華化工全部下屬一級(jí)子公司股權(quán)的過戶手續(xù)，吸收合并萬華化工后MDI  產(chǎn)能將增至210  萬噸/年。借助高于行業(yè)平均的毛利率，在價(jià)格回升的過程中公司有望獲得高額回報(bào)。
        ▍石化+新材料助力主營(yíng)多向增長(zhǎng)。公司具備石化產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)，投資178  億建設(shè)的100  萬噸乙烯項(xiàng)目將為公司打開成長(zhǎng)空間。新材料方面，公司設(shè)立六大事業(yè)部，30  萬噸/年TDI、3  萬噸/年SAP、13  萬噸/年P(guān)C、8  萬噸/年P(guān)MMA、5萬噸/年MMA  助力公司騰飛。全方位的布局加深了公司的產(chǎn)業(yè)多元化和抗風(fēng)險(xiǎn)能力?？傮w看，公司布局完善，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期有保障。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。毁Q(mào)易競(jìng)爭(zhēng)加??；規(guī)模擴(kuò)大帶來的資金壓力。
        ▍投資建議：公司MDI  龍頭地位穩(wěn)固，三大業(yè)務(wù)板塊布局深遠(yuǎn)，受MDI  價(jià)格波動(dòng)影響，我們調(diào)整公司2019-2020  年EPS  預(yù)測(cè)為4.17/5.31  元（原預(yù)測(cè)為4.96/5.08元），新增2021  年EPS  預(yù)測(cè)為5.43  元，參考公司歷史估值水平，給予2019年15  倍PE，給予目標(biāo)價(jià)63  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。