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公司2019  年Q1  毛利率同比+1.32pp  至26.5%，主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和供應(yīng)鏈持續(xù)優(yōu)化；期間費(fèi)用率同比+1.29pp  至22.0%，其中，銷售費(fèi)用率同比+3.18pp  至19.9%，公司新開(kāi)門店（因新開(kāi)店家數(shù)、面積與同期對(duì)比增長(zhǎng)較大所致）房屋及物業(yè)管理費(fèi)、人工成本增加所致；管理費(fèi)用率同比-1.33pp  至2.3%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.57pp  至-0.2%。  
        優(yōu)勢(shì)區(qū)域加快布局，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。（1）門店：2019  年Q1  公司在上海、江蘇、浙江、福建共開(kāi)設(shè)224  家直營(yíng)門店，新開(kāi)店6  家，已簽約待開(kāi)門店19  家，自身開(kāi)店速度不斷提升。門店銷售收入5.0  億元，同比+16.5%。（2）分產(chǎn)品：2019  年Q1  奶粉類營(yíng)收2.6  億元，同比+18.7%，用品類營(yíng)收1.4  億元，  同比+10.6%，二者合計(jì)占總營(yíng)收的73.6%。（3）分地區(qū)：2019  年Q1  上海地區(qū)營(yíng)收2.7  億元，占比49%，浙江地區(qū)營(yíng)收0.9  億元，同比+41.2%，增長(zhǎng)最快。  
        展望2019，業(yè)績(jī)可期。（1）開(kāi)店提速：預(yù)計(jì)公司2019  年新開(kāi)店50-60  家，  未來(lái)將圍繞重慶在西南地區(qū)布局，同時(shí)積極尋求其他區(qū)域的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。（2）毛利率提升：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，自有產(chǎn)品比重提升，預(yù)計(jì)未來(lái)三年自有產(chǎn)品占比將達(dá)到20%。自有商品毛利率比現(xiàn)有高出10  個(gè)點(diǎn)，OEM  開(kāi)發(fā)有利于提升公司的綜合毛利率。2018  年公司與荷蘭皇家菲仕蘭公司達(dá)成直供確認(rèn)協(xié)議，未來(lái)直供比重將進(jìn)一步提高，有望助力毛利率進(jìn)一步提升。（3）加大電商平臺(tái)的投入：2019  年公司將正式與騰訊合作，未來(lái)會(huì)在微信小程序、廣告投放方面合作，  有望帶來(lái)更大的流量。（4）加快物流中心建設(shè)：2019  年公司計(jì)劃啟動(dòng)嘉善物流中心的二期項(xiàng)目，擬新建建筑面積3.1  萬(wàn)平方，設(shè)備投入預(yù)算3500  萬(wàn)，預(yù)計(jì)2021  年建成并投入運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)可支撐銷售收入20  億。
        盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2019-2021  年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.5  億元、1.8  億元、2.2  億元，EPS  分別為1.48  元、1.81  元、2.21  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為29/24/19  倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展速度及門店經(jīng)營(yíng)效率不及預(yù)期；連鎖零售模式存在租金上漲等風(fēng)險(xiǎn)。