>> 國泰君安-中工國際(002051)2019年一季報點評：匯兌損失減少助業(yè)績回暖，受益一帶一路-190423
| 上傳日期： |
2019/4/24 |
大小： |
469KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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Q1 營收 23 億(+9%)凈利 2.2 億(+2%)符合預(yù)期，訂單增速回正，受益一帶一路，維持 2019/20/21 年 EPS1.13/1.28/1.44 元(17%/13%/12%)，估值下移，給予 2019 年 16.9 倍 PE，下調(diào)目標(biāo)價 19.1 元(原 20.9 元),增持。
匯兌損失減少助業(yè)績回暖，經(jīng)營現(xiàn)金流承壓。1)2019Q1 營收增長 9%，在2018Q1 高基數(shù)(增速+38%)背景下增速仍較 2018Q4 (-54%)大幅攀升；凈利增速(2%)重新回正(2018Q3/Q4 增速-2%/-59%)，主要系營收增長、匯兌損失減少致財務(wù)費用減少 1.7 億所致。2)毛利率/凈利率 20.7%/9.7%，較2018 全年變化+1.4/-2.0pct。3)經(jīng)營現(xiàn)金流-5 億(-120%)，系 2018Q1 收回之前年度工程款較多。4)財務(wù)費用 1.0 億(-64%)系匯兌損失減少。
Q1訂單增速回正，受益一帶一路。1)2018/2019Q1 新簽合同約 149 億(-10%)/34 億(+185%)，單季訂單增速自 2018Q2 起首次為正(2018Q2-Q4增速-61%/-85%/-10%)，2019Q1 末在手海外合同 589 億，為 2018 年營收5.8 倍。2)2018 年新簽海外合同占 93%，阿塞拜疆鋼鐵綜合體建設(shè)項目(11.7億美元)是公司在一帶一路沿線國家的最大項目，一帶一路相關(guān)度高。
收購控股股東優(yōu)質(zhì)設(shè)計資產(chǎn)，估值/倉位仍低。1)收購控股股東優(yōu)質(zhì)工程設(shè)計資產(chǎn)(中國中元，交易對價 12.7 億)，在醫(yī)療建筑/機場物流/載人索道領(lǐng)域具獨特優(yōu)勢，公司與中國中元共同入選雙百企業(yè)，望受益國改。2)預(yù)測 2019 年凈利增速 17%，對應(yīng) PE 僅 13 倍，在基本面向好的背景下滯漲。3)Q1 末基金持倉 1.4%，較 2016 年以來高點(11.4%)空間較大。
風(fēng)險提示：一帶一路成果不及預(yù)期、訂單生效大幅放緩等
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