>> 國泰君安-揚農(nóng)化工(600486)2019年一季報點評報告-菊酯高景氣疊加財務(wù)費用下降，業(yè)績超預(yù)期-190423
| 上傳日期： |
2019/4/24 |
大?。?/td>
| 484KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛，陳煜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
由于菊酯供給受影響，預(yù)計將持續(xù)景氣，維持盈利預(yù)測，預(yù)計 2019-2021 年 EPS 為 3.41/4.09/5.04 元，因南通三期有望年內(nèi)開建，維持目標價 71.61 元，對應(yīng) 2019 年 PE21 倍，維持增持評級。
菊酯高景氣疊加匯兌損失下降，2019 年一季度業(yè)績超市場預(yù)期：2019年一季度公司實現(xiàn)收入 15.70 億元（YOY-2.50%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.27 億元（YOY+19.43%），超出市場預(yù)期。2019Q1 業(yè)績高增長主要因為：（1）環(huán)保高壓下菊酯景氣度高位維系，聯(lián)苯菊酯目前報 40 萬元/噸，18 年初至今上漲 34%，公司中間體自配套充分受益。同時菊酯銷量也有所增長，2019Q1 殺蟲劑銷量同比增長 16%。（2）一季度匯兌損益同比減少，導(dǎo)致一季度財務(wù)費同比下降 2874 萬元。此外麥草畏銷量有所回落，隨著中美貿(mào)易摩擦緩解后續(xù)需求有望正常釋放。
安全、環(huán)保高壓下菊酯高景氣維系，吡唑醚菌酯放量。近期響水爆炸事件影響周邊廠區(qū)聯(lián)苯菊酯供應(yīng)，后續(xù)安全督查將再次壓制農(nóng)藥行業(yè)供給，菊酯在安全/環(huán)保高壓下未來將維持景氣；吡唑醚菌酯已于 2018年底投產(chǎn)，目前價格穩(wěn)定在 19.2 萬元/噸高位，2019 年放量提振業(yè)績。
南通三期有望 19 年中開建。南通三期處于環(huán)評公示中，預(yù)計 2019 年中將啟動建設(shè)。項目投資 20 億元建設(shè)菊酯等 11475 噸、除草劑 1000噸、殺菌劑 3000 噸，達產(chǎn)后年貢獻利潤 3.6 億元。孟山都預(yù)計 2020年麥草畏將于巴西開展推廣，公司作為全球龍頭銷量將受益增長。
風(fēng)險提示：麥草畏出口持續(xù)低迷，菊酯價格回落。
|
|
