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        費(fèi)用率方面，公司錄入銷售費(fèi)用0.17  億元，營收占比1.11%，同比提高0.03pct；管理和研發(fā)費(fèi)用1.31  億元，營收占比8.32%，同比提高1.18  個(gè)pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.21  億元，去年同期為0.50  億元。
        錄入公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.30  億元，主要因賬款增加幅度大于上年同期，相應(yīng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備增加；錄入公允價(jià)值變動(dòng)收益0.31  億元，系外匯套保所致。
        菊酯旺季量價(jià)齊升，麥草畏失量拖累除草劑業(yè)務(wù)
        實(shí)現(xiàn)除草劑銷量1.06  萬噸，同比下滑42.5%；銷售均價(jià)2.97萬元/噸，同比下滑23.4%。根據(jù)我們的模型測(cè)算，Q1  公司麥草畏銷量出現(xiàn)下滑的概率較大，我們對(duì)2019  年公司麥草畏業(yè)務(wù)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，從長期看，我們預(yù)期后期隨著抗麥草畏種子在全球范圍的推廣，麥草畏銷量有望回升。
        實(shí)現(xiàn)殺蟲劑銷量0.41  萬噸，環(huán)比增長52.2%，同比增長16.0%；銷售均價(jià)24.76  萬元/噸，環(huán)比提高5.90%，同比提高17.1%。旺季來臨公司菊酯業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，貢獻(xiàn)公司主要利潤。隨著3-21  響水事件發(fā)酵，安全生產(chǎn)和環(huán)保檢查雙管齊下，江蘇乃至全國的農(nóng)藥供給有望繼續(xù)收緊，公司菊酯高盈利有望持續(xù)。
        公司長期成長性無憂
        公司優(yōu)嘉三期項(xiàng)目已經(jīng)開始建設(shè)，我們判斷三期項(xiàng)目有望在2020  年貢獻(xiàn)利潤增量。參考揚(yáng)農(nóng)此前項(xiàng)目投建的回報(bào)情況測(cè)算，優(yōu)嘉三期有望為公司創(chuàng)造利潤接近6  億元。此外，優(yōu)嘉四期投資有望接力三期持續(xù)創(chuàng)造增量，公司長期成長性無憂。
        投資建議：
        我們預(yù)計(jì)公司19-21  年歸母凈利分別為11.16  億元，12.50億元和14.48  億元，EPS  分別為3.60  元，4.03  元和4.67  元，PE分別為16.24X、14.50X  和  12.52X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期，麥草畏銷售不達(dá)預(yù)期，環(huán)保放松,菊酯價(jià)格大幅下行，收購中化資產(chǎn)價(jià)格過高。