>> 國泰君安-飛科電器(603868)2019年一季報點評：渠道調(diào)整短期影響尚存，靜待業(yè)績改善-190423
| 上傳日期： |
2019/4/24 |
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| 485KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟 |
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目標(biāo)價56.63元，增持。
投資要點：
維持盈利預(yù)測，維持目標(biāo)價56.63元，增持。線下批發(fā)分銷渠道調(diào)整，帶來公司業(yè)績短期波動。預(yù)計渠道調(diào)整將于2019年年中完成，渠道整合帶來的效率提升疊加新品紅利，有望帶來2019年業(yè)績逐季改善。維持2019-2021年EPS為2.18/2.38/2.65元，維持目標(biāo)價56.63元，對應(yīng)2019年25xPE。
公司2019Q1業(yè)績略低于市場預(yù)期。公司2019Q1實現(xiàn)營收8.5億（-4.4%），凈利潤1.6億元（-6.7%），毛利率23.6%（-1.5pct），凈利率19.3%（-0.4pct），銷售費用率9.4%（+1.1pct），管理費用率3.1%（+0.5pct）。
傳統(tǒng)品類收入增速放緩，渠道調(diào)整帶來短期業(yè)績波動。一方面，公司子品牌"博銳"在低端剃須刀市場占有率已達(dá)到較高水平，2019Q1增速放緩。另一方面，義烏批發(fā)渠道仍然處于調(diào)整階段，原義烏批發(fā)廠出貨占公司整體批發(fā)渠道50%+，此次調(diào)整對公司業(yè)績影響較大。
短期渠道調(diào)整波動不改長期邏輯，持續(xù)看好公司品類多元化的發(fā)展趨勢。公司借助其較強(qiáng)的渠道、品牌及供應(yīng)鏈優(yōu)勢，有助于品類多元化的快速推進(jìn)。公司已于2018年上市加濕器、吸塵器等生活電器品類。并與2019年初上市插排、健康秤，未來公司也將推出電動牙刷，有望打開未來業(yè)績增長空間。我們看好公司卓越的產(chǎn)品研發(fā)能力、多元化的發(fā)展戰(zhàn)略。渠道調(diào)整逐步完善帶來效率的提升，疊加插線板等新品類貢獻(xiàn)增量放大，2019年業(yè)績有望逐季改善。
風(fēng)險提示：渠道調(diào)整進(jìn)度及新品類推出不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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