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        公司業(yè)績同比下行主要是產(chǎn)品價(jià)格和價(jià)差有所減少，環(huán)比上行除了銷量增長，我們預(yù)計(jì)主要是公司持續(xù)通過規(guī)模效應(yīng)、技改等持續(xù)降低成本，2019Q1  毛利率達(dá)28.55%，環(huán)比提升5.6  個(gè)百分點(diǎn)。
        化工迎第二輪供給側(cè)改革，產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有增，強(qiáng)者更強(qiáng)為大勢所趨
        由于響水工業(yè)園區(qū)的爆炸事件影響，江蘇迎來新一輪的供給側(cè)改革，印發(fā)《江蘇省化工行業(yè)整治提升方案（征求意見稿）》，提出化工企業(yè)數(shù)量最終將減少到2000  家，園區(qū)數(shù)目最終減少到20  家；而山東正在進(jìn)行園區(qū)認(rèn)定，預(yù)計(jì)認(rèn)定85  家，剩余園區(qū)禁止新建產(chǎn)能，并且至少淘汰20%化工企業(yè)；2019  年開展第二輪中央環(huán)保督查，化工正在迎來第二輪中央環(huán)保督查，產(chǎn)品價(jià)格將走出低谷穩(wěn)中有增，強(qiáng)者更強(qiáng)為大勢所趨。
        分產(chǎn)品而言，醋酸未來僅恒力股份35  萬噸新增產(chǎn)能，而PTA  未來三年新增產(chǎn)能高達(dá)2000  萬噸以上，帶來醋酸新增需求80  萬噸，展望未來三年醋酸供需緊平衡，價(jià)格中樞有望繼續(xù)提升；尿素行業(yè)我們預(yù)計(jì)后續(xù)將高位窄幅波動(dòng)，主要是尿素存在近一半固定床工藝尿素，以山東為首的化工大省正在逐步淘汰固定床氣化爐，尿素將面臨持續(xù)性的供給壓縮；甲醇受制于庫存影響，短期價(jià)格相對于油價(jià)明顯偏低，根據(jù)我們計(jì)算，未來甲醇的新增產(chǎn)能主要匹配MTO，外增供給很少，我們認(rèn)為后續(xù)價(jià)格主要視庫存以及油價(jià)而定，當(dāng)前價(jià)格相對偏低；乙二醇根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2018-2020年新增產(chǎn)能超過1000  萬噸，后續(xù)我們認(rèn)為將成本至上，而這恰恰是華魯?shù)膹?qiáng)處所在，并不需要悲觀。
        150  萬噸綠色新材料項(xiàng)目公告將投資建設(shè)，二期股權(quán)激勵(lì)實(shí)施
        公司積極響應(yīng)山東新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，十三五發(fā)展瞄向150  萬噸綠色化工新材料項(xiàng)目-包括乙二醇、精己二酸、氨基樹脂、酰胺及尼龍等，將進(jìn)一步拓寬公司未來成長空間。公司發(fā)布公告將投資建設(shè)“精己二酸品質(zhì)提升項(xiàng)目”和“酰胺及尼龍新材料項(xiàng)目（30  萬噸/年）”，總投資額度65.5  億，預(yù)計(jì)建設(shè)周期24  個(gè)月，合計(jì)貢獻(xiàn)利潤總額7.42  億，繼續(xù)加碼未來成長。
        2018  年下半年，公司實(shí)施二期股票激勵(lì)計(jì)劃，有望進(jìn)一步建立、健全公司長效激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動(dòng)公司董事、高級管理人員及其他關(guān)鍵人員的工作積極性，有效地將股東利益、公司利益和經(jīng)營者個(gè)人利益結(jié)合在一起，共同關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。
        我們預(yù)計(jì)公司2019-2021  年EPS  分別為1.62、1.75、1.84  元，對應(yīng)PE  分別為10.0X、9.3X、8.8X，維持買入評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格超預(yù)期大幅下滑，宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。