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公司當(dāng)前產(chǎn)能快速釋放，高鎳產(chǎn)品投放市場(chǎng)，預(yù)計(jì)公司未來(lái)將同時(shí)受益于產(chǎn)銷量擴(kuò)張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，進(jìn)入全球供應(yīng)鏈體系支撐公司長(zhǎng)期發(fā)展。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
        ▍鋰電材料產(chǎn)銷大幅增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)顯著增厚。2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.81億元，同比增長(zhǎng)52.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.16億元，同比增加26.38%；扣非后凈利潤(rùn)3.04億元，同比增長(zhǎng)108.67%。其中Q4單季歸母凈利潤(rùn)1.11億元，環(huán)比上漲19.79%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于公司鋰電材料產(chǎn)銷量大幅增長(zhǎng)。
        ▍正極材料量?jī)r(jià)齊升，盈利能力逆勢(shì)增強(qiáng)。2018年公司正極材料銷量為15455噸，較2017年增長(zhǎng)58.29%。鋰電材料業(yè)務(wù)營(yíng)收31.08億元，同比增長(zhǎng)61.09%。公司產(chǎn)量大幅提升的同時(shí)，單品利潤(rùn)率也呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。2018年公司正極材料業(yè)務(wù)毛利率為16.42%，較2017年提升1.84個(gè)百分點(diǎn)。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈和原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的背景下，公司正極材料業(yè)務(wù)盈利能力逆勢(shì)增強(qiáng)。
        ▍產(chǎn)能釋放加速，公司未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)保持高增長(zhǎng)。公司當(dāng)前擁有1.6萬(wàn)噸正極材料產(chǎn)能，基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)。伴隨江蘇當(dāng)升三期和常州鋰電新材料產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，公司2019/2020年產(chǎn)能有望增長(zhǎng)至2.6/3.6萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)公司2019/2020年正極材料產(chǎn)銷量將保持30%的增速，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)。
        ▍依托優(yōu)質(zhì)客戶渠道，構(gòu)建全球供應(yīng)鏈體系。公司憑借在鋰電材料領(lǐng)域深耕的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在動(dòng)力、儲(chǔ)能和小型鋰電三大市場(chǎng)均躋身國(guó)內(nèi)外高端品牌供應(yīng)鏈。公司與海外鋰電巨頭三星SDI、LG化學(xué)有長(zhǎng)期穩(wěn)定合作，產(chǎn)品大批量應(yīng)用于海外高端儲(chǔ)能項(xiàng)目。公司正極材料出口量連續(xù)多年位居國(guó)內(nèi)第一，海外業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間高于國(guó)內(nèi)，出口占比持續(xù)提升對(duì)公司業(yè)績(jī)形成支撐。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
        ▍投資建議：公司產(chǎn)能進(jìn)入快速釋放期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望帶動(dòng)毛利率上行，未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)保持高增長(zhǎng)，維持公司2019/2020年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.30億/5.93億元，新增2021年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值7.69億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)0.98/1.36/1.76元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019-2021年P(guān)E為27.1、19.6、15.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。