>> 國泰君安-平安銀行(000001)2019年一季報點(diǎn)評：言信行果，再獲驚喜-190424
| 上傳日期： |
2019/4/24 |
大小： |
911KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
上調(diào)目標(biāo)價至 21.79 元，現(xiàn)價空間 55%，增持。
投資要點(diǎn)：
投資建議：營收、利潤超預(yù)期增長，上調(diào) 19/20/21 年凈利潤增速預(yù)測至14.18%/15.09%/16.27%，EPS1.60(+0.03)/1.85(+0.05)/2.16(+0.10)元，BVPS14.52/16.21/ 18.18 元，現(xiàn)價對應(yīng) 8.80/7.61/6.52 倍 PE，0.97/0.87/0.77 PB。盈利能力回升，上調(diào)目標(biāo)價至 21.79 元，對應(yīng) 19 年 1.50 倍 PB，增持。
新的認(rèn)識：營收逐季驚喜，存款基礎(chǔ)夯實(shí)
營業(yè)收入高速增長。19Q1 營收同比+15.9%，較 18 年增速提升 5.5pc，超出市場預(yù)期，主要得益于凈息差繼續(xù)改善，核心驅(qū)動力來自對公貸款收益率和零售貸款占比提升。判斷 19Q2 息差仍能穩(wěn)中有升。
零售主動調(diào)整節(jié)奏。銀行主動控制投放節(jié)奏，以應(yīng)對風(fēng)險上升，19Q1信用卡、新一貸、汽車金融、按揭增量和增速均較 18Q4 回落。隨著經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)和共債風(fēng)險緩解，預(yù)計(jì)下半年投放力度將有所回升。
存款增速大幅改善。19Q1 存款較年初增長 7.4%，超出市場預(yù)期。①對公存款增長 6%，歸因?qū)J款恢復(fù)增長；②零售存款快速增長13%，歸因搶抓利率低位攬儲和私人銀行業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
資產(chǎn)質(zhì)量整體向好。19Q1 末不良率、關(guān)注率、逾期率、不良生成率等指標(biāo)全面向好。對公不良率-9bp，打破市場關(guān)于對公不良反復(fù)的擔(dān)憂；零售不良率+3bp，與共債風(fēng)險和增速放緩有關(guān)，但風(fēng)險可控。
風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期、零售風(fēng)險抬頭、存款增長乏力
|
|
