>> 中信證券-億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)(300628)2018年年報及2019年一季報點評：全球SIP龍頭,VCS高速增長-190424
| 上傳日期： |
2019/4/24 |
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| 526KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧海波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績略超預期，我們長期看好公司的發(fā)展，維持"增持"評級。
▍SIP領(lǐng)域穩(wěn)健增長，全年增速高于上半年。公司產(chǎn)品采用美元計價，由于2018H1人民幣兌美元匯率相比2017H1有所升值，2018年上半年SIP話機營收僅增長15.58%，下半年人民幣兌美元匯率回落，公司2018年全年的SIP營收增速23%，仍然保持較高增速。同時根據(jù)Frost&Sullivan的最新數(shù)據(jù)，2017~2021年行業(yè)銷量復合增速在17%左右，我們預計2019年全年公司SIP話機營收增速有望維持20%~25%的復合增速。
▍VCS領(lǐng)域空間廣闊，是公司潛在的業(yè)績增長點。2018年VCS業(yè)務(wù)實現(xiàn)95.68%的高速增長，銷售占比從6.46%提升到9.66%。根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計，視頻會議領(lǐng)域市場空間是SIP話機市場空間的5.5倍以上，公司切入該領(lǐng)域后VCS增長迅速。公司加大業(yè)務(wù)投入，開發(fā)了符合未來發(fā)展趨勢的"云視訊"等產(chǎn)品，由于云視訊類SaaS業(yè)務(wù)的特點，預計該領(lǐng)域后續(xù)的業(yè)績可持續(xù)性及訂單確定性將有明顯提升，Zoom上市后有望帶動公司估值的提升。
▍管理水平也不斷提升。公司整體費用率同前期基本持平，也即2018年三費和當年三季報接近，同比均上升～1pct。
▍風險因素：SIP增速不及預期、VCS拓展不及預期、匯率波動
▍盈利預測和投資評級：我們預計公司在SIP領(lǐng)域未來三年仍將保持20%~25%的增長率。公司借助原有音頻技術(shù)和渠道優(yōu)勢，在VCS領(lǐng)域維持高增長。由于公司在SIP領(lǐng)域仍保持強勁增長，我們調(diào)整公司2019-2021年歸母凈利潤預測至11.05億、13.51億、16億元（2019/10年前預測值為10.6億/13億；2021年預測為新增），對應(yīng)EPS預測1.84/2.25/2.69元，對應(yīng)PE54/44/37倍，維持"增持"評級。
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億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)股票研究報告
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