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        拆遷補(bǔ)償款為業(yè)績同比下滑核心原因，主營業(yè)績受益于價(jià)格上漲和成本改善。①價(jià)格和成本均助力Q1  同比毛利改善。2019Q1  鎂錠價(jià)格環(huán)比下滑4.89%至1.81  萬元/噸，同比上漲11.42%，價(jià)格同比改善；考慮到一季度的春節(jié)因素，預(yù)計(jì)產(chǎn)量也或?qū)е翾4  收入環(huán)比下滑的原因。盈利方面，2019Q1  毛利率環(huán)比下滑18%至14.62%，同比上升19.2%；除去價(jià)格因素外，2019Q1  煤炭/硅鐵分別環(huán)比下滑3.92%/12.14%至586.4  元/噸和5736.1元/噸，同比下滑6.9%和18.1%，我們測算行業(yè)的生產(chǎn)成本也或環(huán)比下滑5.71%，同比下滑8.9%，帶動(dòng)業(yè)績同比改善。②拆遷補(bǔ)償款是導(dǎo)致業(yè)績同比下滑的核心因素。2019Q1，公司其他收益僅為0.07  億元，同比減利0.86億元，此為導(dǎo)致歸母凈利同比下滑的核心因素，而公司依托主營業(yè)績增長的扣非歸母凈利在價(jià)格和成本改善背景下同比增長195.91%。③除此之外，2019Q1  三項(xiàng)費(fèi)用同比下滑36%至0.77  億元，其中管理費(fèi)用同比下滑65%，間接同比增利0.44  億元，三費(fèi)改善也帶動(dòng)主營業(yè)績有所改善。
        寶鋼入股意義重大，看好公司未來的鎂合金深加工發(fā)展。寶鋼金屬入股公司將發(fā)揮戰(zhàn)略協(xié)同作用，雙方可以在汽車輕量化方面開展廣泛的合作。同時(shí)，公司繼續(xù)布局鎂合金精深加工、鋁加工領(lǐng)域；一方面繼續(xù)在巢湖建設(shè)原鎂產(chǎn)線，另一方面逐步延伸至下游深加工領(lǐng)域，產(chǎn)能不斷放量。
        盈利預(yù)測與評級(jí)：考慮中期內(nèi)原鎂、鎂合金和空調(diào)扁管產(chǎn)量或有所增長，未來鎂深加工放量；維持公司2019-2021  年歸母凈利潤為4.71  億元、5.91億元和5.86  億元，EPS  為0.73  元、0.91  元和0.91  元，對應(yīng)2019  年4  月23  日PE  分別為12.6  倍、10.1  倍和10.1  倍，維持“審慎增持”評級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：鎂價(jià)大幅下跌；深加工項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期；其他因素