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預(yù)計(jì)  2019-2021EPS  分別為  1.09、1.85  和  2.39  元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE  分別為  8.3、4.7  和  3.6  倍，看好公司未來(lái)規(guī)模擴(kuò)張和盈利能力提升，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)  13.1  元/股（對(duì)應(yīng)  NAV  折價(jià)約  10%，或  2019  年  PE=7X）。
        投資要點(diǎn)：
        （1）2018  年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，利潤(rùn)率持續(xù)回升帶來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司  2018  年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  401.1  億，同比+31.3%；歸母凈利潤(rùn)  21.9  億，同比+219.1%，扣非后歸母凈利潤(rùn)  16.4  億，同比+850.6%。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要原因在于盈利能力持續(xù)回升，2018  年地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收  270.8  億，毛利率  20.5%，同比+4.8pct；建筑業(yè)務(wù)營(yíng)收  152.1  億，毛利率  11.6%，與去年基本持平，其中地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率邊際改善顯著。此外，公司擬每  10  股現(xiàn)金分紅  1.2  元，分紅率  20.3%，較上年提高  7.8pct。
        （2）銷(xiāo)售高速增長(zhǎng)，拿地穩(wěn)步擴(kuò)張且成本合理。2018  年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額  1466  億，同比+52.2%，高于行業(yè)  top20  房企  25%左右的平均增速；銷(xiāo)售面積  1144  萬(wàn)方，同比+32.0%；結(jié)構(gòu)上看，一二線銷(xiāo)售面積占比  42%、銷(xiāo)售金額占比  48%。2018年公司新增建面  1595  萬(wàn)方，同比+6.4%；拿地總價(jià)  693  億，同比+10.6%；拿地金額/銷(xiāo)售金額為  47.3%，較上年-17.8pct；新獲取項(xiàng)目樓面均價(jià)  4346  元/平，樓面均價(jià)/銷(xiāo)售均價(jià)為  33.9%，未來(lái)項(xiàng)目仍然具備較好的盈利性。公司  2018  年在土地市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷溢價(jià)率相對(duì)低位的四季度加大了拿地力度，節(jié)奏把握得當(dāng)，城市布局依然主要集中在一線和核心二線城市周邊的強(qiáng)三四線，適當(dāng)規(guī)避了主流城市政策調(diào)控帶來(lái)的銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期末公司未竣工口徑可結(jié)轉(zhuǎn)資源  4325  萬(wàn)方，覆蓋  2018年銷(xiāo)售面積  3.8  倍，未來(lái)可結(jié)算資源豐富。結(jié)構(gòu)上一二線占比約  39%，三四線占比約  61%，未來(lái)布局優(yōu)化有望持續(xù)加速資源兌現(xiàn)。
        （3）財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，后續(xù)業(yè)績(jī)高增確定性強(qiáng)。2018  年末公司資產(chǎn)負(fù)債率91.7%，同比+1.2pct；凈負(fù)債率  191.5%，同比-41.7pct；在手現(xiàn)金  204  億，同比+43%，短債比  1.9  倍，同比-3.7%；有息負(fù)債余額  579  億，同比+9.4%，18  年地產(chǎn)銷(xiāo)售金額覆蓋有息負(fù)債倍數(shù)為  2.5  倍。18  年末公司預(yù)收賬款  1101  億元，同比+60.9%，覆蓋  18  年地產(chǎn)結(jié)算收入  4.0  倍，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。
        （4）高標(biāo)準(zhǔn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和大股東增持彰顯發(fā)展信心。公司在  18  年  7  月  17  日公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)價(jià)格為  6.33  元，分三年行權(quán)，承諾  2018-20  年業(yè)績(jī)較2017  年分別同比增長(zhǎng)不低于  240%、560%和  1060%，即未來(lái)三年業(yè)績(jī)分別為20、40  和  70  億元，三年  CAGR  高達(dá)  126%，彰顯公司發(fā)展信心。另外根據(jù)  2019年  1  月  18  日的公告，控股股東中南城投已完成增持計(jì)劃，累計(jì)增持  608.7  萬(wàn)股，占總股本  0.16%，增持金額  3290.5  萬(wàn)元，均價(jià)為  5.41  元。我們認(rèn)為高標(biāo)準(zhǔn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和大股東增持均彰顯公司堅(jiān)定的發(fā)展信心。
        投資建議：公司  2018  年銷(xiāo)售規(guī)?？焖偬嵘?，業(yè)績(jī)迎來(lái)快速釋放期。近年來(lái)公司進(jìn)行系統(tǒng)性戰(zhàn)略調(diào)整，經(jīng)營(yíng)效率提升值得關(guān)注；目前公司市值較  NAV  折