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公司一季度延續(xù)2017年以來的高增長，業(yè)績亮眼。
        收入高增長，低滲透率紅利持續(xù)釋放。相對于傳統(tǒng)抽油煙機(jī)，集成灶具備兩大核心優(yōu)勢：一是超高的油煙吸凈率；二是充分節(jié)省灶具上方空間。據(jù)推算，2018  年集成灶在大廚電行業(yè)滲透率約為9%，仍處于較低水平；公司作為集成灶行業(yè)龍頭，可充分享受行業(yè)高成長期的紅利。2019Q1  浙江美大營收YoY+31.6%，預(yù)計(jì)與公司渠道的擴(kuò)張和多元化，以及加大營銷投入密切相關(guān)；在集成灶產(chǎn)品滲透率尚處于較低水平的背景下，更高的產(chǎn)品曝光度，更寬泛的渠道觸角以及既有店鋪的效率提升，將極大助力于公司產(chǎn)品的推廣與銷售。
        加大營銷投入，凈利率雖略有下滑，但盈利能力整體無憂。在集成灶行業(yè)當(dāng)前的發(fā)展階段，加大營銷投入，以較好的營銷效果撬動(dòng)規(guī)模增長，是較為合理的經(jīng)營策略。公司Q1  銷售費(fèi)用YoY+92.2%，帶動(dòng)銷售費(fèi)率同比提升4.9pct至15.5%，主要為增加高鐵、高炮、新媒體等廣告宣傳投入力度導(dǎo)致；Q1  銷售毛利率53.8%，YoY-0.7pct，QoQ+2.3pct，管理費(fèi)用+研發(fā)費(fèi)用整體控制較好，體量幾乎與去年同期持平，而營收大幅提升，故對應(yīng)費(fèi)率大幅下行，銷售凈利率Q1  僅同比下降2pct  至26%，整體盈利能力仍保持較高水平。
        預(yù)收款同比略有提升，且對經(jīng)銷商擴(kuò)大授信，預(yù)計(jì)渠道端積極性較高。2019Q1公司預(yù)收款項(xiàng)1.4  億元，YoY+12%，打款良性；受電商銷售增加以及對部分經(jīng)銷商的授信支持，應(yīng)收票據(jù)及賬款YoY+143%，對優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商政策寬松。
        維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。當(dāng)前對于廚電板塊關(guān)注的焦點(diǎn)在于：1）二三四線地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn),廚電行業(yè)景氣能否回升;  2）渠道庫存是否合理;  3）過去十年的價(jià)格（提價(jià)）紅利是否能夠延續(xù)。浙江美大的特質(zhì)在于：1）行業(yè)處于成長初期,較低的滲透率下成長彈性較高;且三四線市場起家,產(chǎn)品性價(jià)比高,直接受益于三四線市場竣工改善;2）渠道低庫存,業(yè)績質(zhì)量有保證;3）線上渠道處于布局早期,沒有線上線下價(jià)差的煩惱。因此美大集成灶在當(dāng)下仍然值得關(guān)注。預(yù)計(jì)2019  年公司收入端和凈利端可實(shí)現(xiàn)20%+增長,2019  動(dòng)態(tài)PE18x。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：集成灶產(chǎn)品滲透率提升不及預(yù)期、渠道拓展速度低于預(yù)期。