>> 興業(yè)證券-海大集團（002311）一季報：飼料量利雙增，養(yǎng)豬將迎景氣上行-190424
| 上傳日期： |
2019/4/25 |
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| 453KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳嬌，毛一凡 |
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一季度，公司飼料表現(xiàn)強勢，我們估計總量20%以上增長。其中，禽行業(yè)景氣盈利高企，禽料同比增長估計達到30%，豬料全行業(yè)下滑，但海大豬料仍略有增長，且盈利能力提升；水產(chǎn)料正處淡季，但受益于行業(yè)轉(zhuǎn)暖與公司經(jīng)營優(yōu)勢，銷量同比估計仍有20%以上的增長。
生豬業(yè)務(wù)平穩(wěn)，銷量穩(wěn)中有增。一季度全國生豬均價12.8 元/kg，廣東豬價13.6 元/kg，且豬瘟春節(jié)后在南方蔓延加速，一季度公司生豬出欄估計20 萬頭左右，完全成本12.5 元/kg 左右，外購仔豬及豬瘟導(dǎo)致成本略有上行，考慮費用攤銷，我們估計一季度養(yǎng)豬業(yè)務(wù)負貢獻約0.3 億。一季報公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同比小幅下滑10%左右，與同行企業(yè)情況類似。估計全年生豬業(yè)務(wù)穩(wěn)健運行，后期豬價看漲，有望帶來向上業(yè)績彈性。
投資建議：一季度公司業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，后期豬價看漲，將生豬、豬料產(chǎn)業(yè)鏈帶入高景氣，另外禽類、水產(chǎn)價格也可能受到帶動。公司自身在超越千萬噸大關(guān)后競爭力上一臺階，盈利能力隨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善逐步增強，抗風險能力提升，我們繼續(xù)強烈看好公司未來發(fā)展。預(yù)計2019 年至2021 年EPS為1.12、1.91 和2.35 元，對應(yīng)2019 年4 月24 日收盤價格 PE 27.4 倍、16.0 倍和13.0 倍，維持“買入”評級
風險提示：動物疫病，豬、禽價格波動，大宗商品價格波動
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