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公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俾缘陀谑杖朐鏊伲饕谟诠蓹?quán)激勵(lì)費(fèi)用的影響。19Q1公司管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)93.32%，以權(quán)益結(jié)算的股份支付確認(rèn)費(fèi)用539.62萬(wàn)元，扣除該影響，19Q1扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與收入增長(zhǎng)基本匹配。
        加強(qiáng)回款，現(xiàn)金流改善，新產(chǎn)品研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)    
        當(dāng)前，公司的主要客戶為國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商，資信狀況良好；同時(shí)，公司加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，強(qiáng)化銷售人員回款考核，現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)較大幅度改善。根據(jù)年報(bào)的披露，2018年公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流8712萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50.8%；應(yīng)收賬款1.35億元，在收入增長(zhǎng)的背景下，應(yīng)收賬款小幅回落6.78%。公司推進(jìn)高能效機(jī)房空調(diào)、高能效基站空調(diào)、高精度微型定點(diǎn)制冷機(jī)組、數(shù)據(jù)中心冷凍站集中控制系統(tǒng)、機(jī)房空調(diào)VRF系統(tǒng)、CPU液冷技術(shù)等項(xiàng)目研發(fā)，新產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)。  
        投資建議：在5G和云計(jì)算的驅(qū)動(dòng)下，大型數(shù)據(jù)中心的建設(shè)有望維持較快增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)19-21年收入分別為7.05/8.28/9.56億元，EPS分別為0.68/0.83/0.95元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為25x/21x/18x。公司深挖大數(shù)據(jù)應(yīng)用層面，受益5G帶來(lái)的流量增長(zhǎng)和邊緣計(jì)算需求，下游客戶資本開支有望持續(xù)增長(zhǎng)。公司未來(lái)成長(zhǎng)性較好，當(dāng)前可比公司19年平均PE為30x，出于審慎性原則我們給予公司19年P(guān)E為29x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值19.72元/股，維持"增持"評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及產(chǎn)品替代風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)更迭風(fēng)險(xiǎn)，5G建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。