>> 長江證券-周大生(002867)高擴(kuò)張加產(chǎn)品優(yōu)化，助推業(yè)績高增長-190423
| 上傳日期： |
2019/4/25 |
大小： |
306KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李錦，陳亮 |
| 下載權(quán)限： |
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2018 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.70 億元，同比增長27.97%，其中2018Q1-Q4 同比增速分別為16.91%、36.26%、36.34%和21.53%，高收入增速背后，一方面公司保持較快的開店節(jié)奏，新開門店872 家，凈增加651 家（加盟門店625 家、自營門店26 家），另一方面公司單店效益表現(xiàn)良好，自營門店平均單店收入同比提升11.64%，加盟門店平均單店收入同比提升11.15%，表明較強(qiáng)的內(nèi)生增長能力。同時(shí)公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其中加盟門店平均單店鑲嵌品類銷售同比增長14.20%，疊加高毛利率的供應(yīng)鏈金融及管理服務(wù)業(yè)務(wù)的拓展，綜合使得公司綜合毛利率大幅提升1.62 個(gè)百分點(diǎn)至34%，在較快拓店節(jié)奏下公司管理效率持續(xù)優(yōu)化，報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用率同比下降1.05 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比提升0.6 個(gè)百分點(diǎn)，若剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響并考慮研發(fā)費(fèi)用，則綜合管理費(fèi)用率同比下降0.04 個(gè)百分點(diǎn)，而由于增加銀行借款及黃金租賃使得利息支付增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升0.71個(gè)百分點(diǎn)。綜合來看，公司2018 年經(jīng)營性利潤同比增長34.31%，其中2018 年單四季度經(jīng)營性利潤同比增長36.73%，增速表現(xiàn)亮眼。
持續(xù)加強(qiáng)品牌力打造與品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化，為長期穩(wěn)定發(fā)展積淀夯實(shí)基礎(chǔ)。
公司將堅(jiān)持“愛”與“美”的品牌文化核心，采用全方位、立體式的品牌營銷戰(zhàn)略加強(qiáng)品牌宣傳，在研發(fā)中心建成后，借助新增的研發(fā)設(shè)計(jì)能力，提高原創(chuàng)產(chǎn)品的款式比例，有望提高公司產(chǎn)品的附加值和盈利能力。
投資建議：我們認(rèn)為，公司正處于外延開店加速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化階段，收入與業(yè)績有望保持較快增長。同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)的推出，敦促公司經(jīng)營效率的持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021 年EPS 為2.07、2.49 和2.86 元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為16、14 和12 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1. 受經(jīng)濟(jì)影響終端消費(fèi)出現(xiàn)進(jìn)一步較大幅度下行；
2. 公司拓展門店進(jìn)度相對(duì)較慢。
注：經(jīng)營性利潤=營業(yè)利潤-其他收益-投資凈收益-資產(chǎn)處置收益-公允價(jià)值變動(dòng)凈收益
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