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        ▍北京銀行  2018  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤  200.02  億（同比+6.77%），19Q1  歸母凈利潤  63.34億（同比+9.49%）。整體看，去年四季度以來，公司借利息凈收入和非息收入雙雙大幅改善的窗口期（18Q4、19Q1  單季營收同比增速  24.5%/23.8%）,加大對存量問題資產(chǎn)的暴露與處置，既完成了不良貸款偏離度的壓降（18H2  逾期  90  天以上/不良貸款比例下降34pct  至  92.3%），又確保了撥備指標(biāo)的總體穩(wěn)定（近三個(gè)季度撥備覆蓋率278%/218%/214%）和盈利增速的穩(wěn)中向好。
        ▍凈利息收入進(jìn)一步改善，主要得益于息差逐季走擴(kuò)。18Q3-19Q1  利息凈收入單季同比增速為  15.3%/22.0%/12.4%，考慮  19Q1  新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響，判斷呈現(xiàn)逐季顯著改善趨勢。在公司仍偏謹(jǐn)慎的規(guī)模擴(kuò)張下（18Q4/19Q1  總資產(chǎn)環(huán)比增速  1.6%/2.5%，均處歷史同期中低水平），息差提振貢獻(xiàn)功不可沒。得益于貸款收益率提升和同業(yè)負(fù)債成本下降，公司  2018  全年凈息差較上半年提升  5bps  至  1.88%，根據(jù)業(yè)績發(fā)布會(huì)的信息，19Q1  凈息差進(jìn)一步提升至約  2.0%水平。
        ▍中間業(yè)務(wù)發(fā)力，非息收入進(jìn)入改善通道。公司  2018  前三季度、全年和  19Q1  非息收入同比增速分別為-16.4%/-9.5%/+58.9%（一季度存在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換影響）。（1）手續(xù)費(fèi)及傭金收入回暖，在此前連續(xù)四個(gè)季度雙位數(shù)負(fù)增長的基礎(chǔ)上，18Q4/19Q1  實(shí)現(xiàn)單季同比增速  30.0%/4.5%，除低基數(shù)效應(yīng)外推測亦與零售中收持續(xù)改善相關(guān)（2018  年清算結(jié)算、銀行卡業(yè)務(wù)穩(wěn)定作用明顯）。（2）其他非息收入亦有改善，19Q1  同比增  18.4  億，除去會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換帶來投資收益科目增長（15.9  億）外，公允價(jià)值變動(dòng)和匯兌損益也實(shí)現(xiàn)  2.6億同比多增。
        ▍暴露與處置雙提速，年末不良貸款偏離度已回落至  100%以內(nèi)。（1）加大暴露：近三個(gè)季度不良率分別為  1.23%/1.46%/1.40%，主要是公司去年四季度以來嚴(yán)格不良認(rèn)定所致，18Q4  關(guān)注率、逾期率分別為  0.88%/1.97%（較半年末下降  0.45pct/0.11pct），不良偏離度年末已降至  92.3%。（2）加大處置：18H2  核銷及轉(zhuǎn)出不良  81.3  億，同比大幅多增67.3  億；（3）加大計(jì)提：營收高增支撐下，公司  18Q4、19Q1  信用成本分別達(dá)  1.88%/1.73%（去年前三季度均值  1.18%），得益于此，19Q1  撥備覆蓋率仍保持在  214%，較監(jiān)管底線仍有較充裕的安全墊。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
        ▍投資建議：北京銀行經(jīng)營穩(wěn)健，零售、小微業(yè)務(wù)的高質(zhì)量推進(jìn)有望對公司盈利構(gòu)成新支撐?？紤]到公司營收改善的樂觀表現(xiàn)，且不良偏離度修復(fù)、撥備指標(biāo)穩(wěn)定帶來的撥備計(jì)提壓力緩釋，小幅上調(diào)公司  2019/20  年  EPS（歸屬于普通股股東口徑）預(yù)測為  1.00/1.10元（原預(yù)測  0.98/1.08  元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)  2019  年  6.28X  PE/0.70X  PB，維持公司“增持”評級(jí)。