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可能受制于負(fù)債端壓力，公司規(guī)模擴(kuò)張放緩，貸款增速下降。公司繼續(xù)壓縮同業(yè)資產(chǎn)，債券投資配置力度有所增強(qiáng)，息差環(huán)比改善。公司不良率環(huán)比持平，撥備覆蓋率有所回升，資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)。預(yù)計(jì)公司2018/19  年歸母凈利潤(rùn)增速分別為7.40%和5.55%，EPS分別為0.92/0.97  元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18/19  年P(guān)E  分別為6.73X/6.37X，PB  分別為0.75X/0.68X，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
        核心觀點(diǎn)：
        中收繼續(xù)下滑，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)
        公司  2018Q1-3  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收411  億元，同比增長(zhǎng)5.93%，增速較H1（同比+3.28%）提升2.65pcts；其中凈利息收入同比增加13.46%（VSH1：12.47%，上升0.99pcts）；手續(xù)費(fèi)凈收入同比下降21.50%（VSH1：-22.33%），對(duì)業(yè)績(jī)繼續(xù)形成加大拖累。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)166  億元，同比增長(zhǎng)7.16%，較H1（同比+7.00%）上升0.16pcts；撥備前利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)6.26%,較H1（同比+2.14%）上升4.12pcts。
        規(guī)模擴(kuò)張放緩，壓同業(yè)，增債券，息差環(huán)比上升
        經(jīng)測(cè)算，2018Q1-3，公司凈息差為1.82%，環(huán)比上升3bps，預(yù)計(jì)主要為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。
        1、截止2018Q3，公司資產(chǎn)總額2.53  萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.89%（VSH1：3.87%），規(guī)模擴(kuò)張放緩，主要由于貸款增速明顯下降。2018Q3  貸款總額1.24  萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)2.06%（VSH1：+9.93%），增速下降；應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資為4139  億元，與H1  基本持平；同業(yè)資產(chǎn)為1519  億元，環(huán)比下降6.90%（VSH1：+7.23%）；債券投資類(lèi)資產(chǎn)5093  億元，環(huán)比增加5.05%（VSH1:+1.94%），配置力度有所增加。
        2、截止2018Q3，負(fù)債總額2.34  萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.80%（VSH1：4.16%），與資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張放緩一致；其中存款1.41  萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.42%（VSH1：4.53%），  存款增速下降；  同業(yè)負(fù)債6840  億元，  環(huán)比小幅增長(zhǎng)0.98%(VSH1:4.32%）。
        不良貸款率持平，撥備覆蓋率上升，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定
        2018Q3  不良貸款率1.23%，與H1  持平。撥備覆蓋率278.08%，環(huán)比上升17.60pct；撥貸比3.42%，環(huán)比上升0.22pcts。資產(chǎn)質(zhì)量整體保持平穩(wěn)。