>> 國泰君安-北京銀行(601169)2018年中報點評：息差環(huán)比回升，不良仍有壓力-180830
| 上傳日期： |
2018/8/30 |
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增持 |
作者： |
邱冠華 |
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投資要點：
投資建議：息差環(huán)比回升，規(guī)模較快增長，但不良仍有壓力。維持 18/19/20年凈利潤增速預(yù)測為7.56%/8.25%/8.65%，對應(yīng)EPS 0.95/1.03/1.12 元，BVPS 7.90/9.09/9.81 元，現(xiàn)價對應(yīng)6.05/5.59/5.15 倍PE，0.73/0.63/0.59 倍PB。因市場風險偏好下降，估值中樞下移，下調(diào)目標價至7.90 元，對應(yīng)18 年1.00 倍PB，維持增持評級。
新的認識：息差環(huán)比回升，不良仍有壓力
息差環(huán)比回升。18Q2 凈息差（期初期末口徑）1.82%，環(huán)比+6bp。歸因于負債成本率（測算）環(huán)比-5bp：①結(jié)構(gòu)上，18Q2 存款增速（環(huán)比+4.5%）快于計息負債（+3.8%）；②價格上，18Q2 以來主動負債成本率下行，北京銀行同業(yè)負債（含CD）占比29%，顯著受益。判斷下半年流動性繼續(xù)保持寬松適度，息差將維持向好趨勢。
規(guī)模較快增長。①資負較快增長，18Q2 資產(chǎn)、負債環(huán)比+3.9%/4.2%；②資產(chǎn)向信貸集中，貸款增速（環(huán)比+6.2%）快于生息資產(chǎn)（+4.1%）。核心一級資本充足率降28bp 至8.65%，預(yù)計資本約束下增長將放緩。
不良仍有壓力。18Q2 不良率環(huán)比持平于1.23%，但逾期率較年初回升16bp 至2.07%，資產(chǎn)質(zhì)量有隱憂。18H1 偏離度較年初上升22pc至126%，不良生成仍有壓力，未來撥備反哺空間有限。
風險提示：經(jīng)濟增長失速引發(fā)信用風險
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