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歸母凈利率25.66%（同比-0.48pct），基本穩(wěn)定。  
        公司2019Q1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額1907萬元（YoY-90.73%），預(yù)付款項(xiàng)1.40億元（YoY+875.35%）。主要原因系公司年初預(yù)付材料款、鎖定全年原材料價(jià)格，預(yù)計(jì)后續(xù)季度將會(huì)逐步恢復(fù)，全年現(xiàn)金流報(bào)表預(yù)計(jì)保持常態(tài)。  
        2019年是酒包發(fā)力之年，也是新型煙草兌現(xiàn)之年    
        2019年4月10日，公司發(fā)布公告與五糧液包裝公司簽署合作。合作簽署后，公司已經(jīng)成功入局貴州茅臺(tái)（見2017年12月25日《關(guān)于簽訂股權(quán)收購協(xié)議的公告》）、五糧液兩大龍頭酒企，公司在酒包裝行業(yè)中的品牌效應(yīng)有望凸顯，預(yù)期公司今年酒包業(yè)務(wù)加速發(fā)力。  
        公司在新型煙草領(lǐng)域的布局包括與云南中煙的合資公司嘉玉科技，與米物科技的合資公司因味科技。云南中煙推出MC、Webacco加熱不燃燒煙具，因味科技也開始推出電子煙品牌foogo參加展會(huì)，并逐步啟動(dòng)招商，預(yù)計(jì)公司2018年新型煙草開始逐步兌現(xiàn)出業(yè)績(jī)。  
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議    
        預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS  0.60、0.74、0.91元，4月24日收盤價(jià)分別對(duì)應(yīng)PE24.2、19.6、16.0倍。預(yù)計(jì)公司2019-2021年復(fù)合增速約23%，公司攜手貴州茅臺(tái)、五糧液開展酒包業(yè)務(wù)，攜手云南中煙發(fā)展新型煙草，我們認(rèn)為公司估值具備提升空間。維持公司2019年P(guān)E25倍合理估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值15.0元/股，維持公司"買入"評(píng)級(jí)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示    
        控?zé)熣呲呌趪?yán)格，沖擊煙標(biāo)需求；與貴州茅臺(tái)、五糧液的包裝合作推進(jìn)不及預(yù)期；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。