>> 方正證券-寧德時代（300750）行業(yè)龍頭強(qiáng)勢卡位，19年持續(xù)高增態(tài)勢-190425
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
申建國 |
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公司一直持續(xù)高額研發(fā)投入，18 年研發(fā)費用高達(dá) 19.91 億元，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品價格堅挺，18 年動力電池系統(tǒng)均價為 1.15 元/wh，在行業(yè)降價壓力巨大情況下，同比僅下滑 18.44%。18 年下半年隨著公司產(chǎn)能的逐步釋放，規(guī)模優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，公司 Q4 毛利率35.55%，環(huán)比增長 13.69%，此外公司供應(yīng)鏈及客戶管理上亦優(yōu)勢明顯。Q4 扣非歸母凈利潤下滑，主要年底費用計提較多所致。
現(xiàn)金流方面大幅改善
公司 18 年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額 113.16 億元，同比大增 362.04%，由于產(chǎn)品競爭力強(qiáng)勢，供不應(yīng)求，公司預(yù)收款 49.94 億元，大增 2360%。公司應(yīng)付、應(yīng)收賬款與票據(jù)差額高達(dá) 29.3 億元，議價能力強(qiáng)。
19 年業(yè)績有望持續(xù)高增長態(tài)勢
公司在國內(nèi)主流車企裝機(jī)占比具較強(qiáng)優(yōu)勢，短期無法改變，雖面臨補(bǔ)貼大幅下滑，議價能力依舊較強(qiáng)，保障公司盈利能力。此外海外客戶拓展快速，能夠維持出貨高增，業(yè)績高增。
業(yè)績預(yù)測：
預(yù)計 19-21 年凈利潤分別為 49.16、68.06、92.15 億元，PE 分別為 36、26、19X，給予推薦評級。
風(fēng)險提示：
行業(yè)銷量增長不及預(yù)期，公司降價幅度不及預(yù)期。
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