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作為全球動(dòng)力電池龍頭，公司通過(guò)深度綁定國(guó)內(nèi)主流電動(dòng)車(chē)企，并加速全球配套供應(yīng)，成長(zhǎng)確定性高，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦。
        ▍事項(xiàng)：公司  4  月  24  日晚間發(fā)布  2018  年報(bào)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  33.9  億元，同比-12.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)  31.3  億元，同比+31.7%，符合市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
        ▍2018  年扣非歸母凈利潤(rùn)同比+32%，符合預(yù)期。2018  年實(shí)現(xiàn)收入  296.1  億元，同比+48.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利  33.9  億元，同比-12.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)  31.3  億元，同比+31.7%。其中  2018Q4  收入  104.8  億元，同比+30.5%，歸母凈利  10.1  億元，同比-22.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)  11.4  億元。  2018  年計(jì)提減值9.9  億元（包括  7.3  億元存貨減值和  2.6  億元應(yīng)收賬款減值），另由于對(duì)東方精工出售普萊德股權(quán)業(yè)績(jī)承諾或?qū)陡?，?jì)提金融負(fù)債及相應(yīng)公允價(jià)值變動(dòng)損失  3.1  億元。公司上市后首次現(xiàn)金分紅擬  10股派  1.42  元，分紅比例  9.2%。
        ▍研發(fā)投入維持高位，產(chǎn)業(yè)鏈地位突顯。2018  年公司動(dòng)力電池毛利率  34.1%，同比-1.2pct。全年銷(xiāo)售費(fèi)率  4.7%，同比+0.7pct；管理費(fèi)用率（不含研發(fā)費(fèi)用）5.4%，同比-1.4pct，規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)釋放；2016-2018  年寧德時(shí)代研發(fā)投入  11.3/16.3/19.9  億元，研發(fā)費(fèi)用率  7.6%/8.2%/6.7%，維持行業(yè)高位。此外，截至  2018  年底，公司對(duì)上游應(yīng)付票據(jù)及賬款合計(jì)  189  億元，去年同期  138  億元，對(duì)下游預(yù)收賬款高達(dá)  50  億元，去年同期僅  2  億元，應(yīng)付及預(yù)收高，體現(xiàn)了公司在產(chǎn)業(yè)鏈極具定價(jià)權(quán)。
        ▍行業(yè)高景氣下份額維持高位，預(yù)計(jì)價(jià)下調(diào)幅度不大。根據(jù)  GGII  數(shù)據(jù)，2018  年公司動(dòng)力電池裝機(jī)23.5GWh，同比+122%，市占率  41%，較上年提高  12pct（公告  2018  年生產(chǎn)  26.0GWh，同比+102%，銷(xiāo)售  21.3GWh，同比+80%；2018  年底庫(kù)存  5.6GWh）。2019Q1，全國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別同比上漲  103%和  110%，保持快速增長(zhǎng)，拉動(dòng)電池需求持續(xù)旺盛。2019Q1  公司動(dòng)力電池裝機(jī)  5.5GWh，同比+149%，市占率  45%，環(huán)比繼續(xù)提升  4pct?？紤]新能源汽車(chē)可能會(huì)在  Q2  出現(xiàn)搶裝行為，公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持高景氣。價(jià)格方面，由于高端動(dòng)力電池出現(xiàn)緊缺顯現(xiàn)，公司定價(jià)權(quán)高，預(yù)計(jì)短期價(jià)格維持平穩(wěn)。
        ▍技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)，業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。公司全年研發(fā)投入高達(dá)  20  億元，動(dòng)力電池技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品高端。產(chǎn)品方面，公司大容量  NCM  811  方形電池首次搭載蔚來(lái)  ES6  和廣汽  AION  S  全新新電動(dòng)車(chē)型，系統(tǒng)能量密度高達(dá)  170wh/kg，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。客戶方面，公司深度綁定國(guó)內(nèi)主流電動(dòng)車(chē)企，同時(shí)公司正加速獲取全球訂單，先后與寶馬、戴姆勒、大眾等國(guó)際品牌進(jìn)行合作。隨著福建寧德、青海西寧、江蘇溧陽(yáng)、德國(guó)圖靈根產(chǎn)能擴(kuò)張建設(shè)，疊加與上汽、廣汽、東風(fēng)、吉利的合資廠陸續(xù)投產(chǎn)，公司動(dòng)力電池產(chǎn)能將加速釋放，有望帶動(dòng)公司快速成長(zhǎng)。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期；動(dòng)力電池價(jià)格下行超預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；技術(shù)路線變革等。
        ▍投資建議：維持公司  2019/20/21  年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)  45/59/73  億元，對(duì)應(yīng)  EPS  2.05/2.69/3.34  元，當(dāng)前價(jià)  79.78  元，對(duì)應(yīng)  2019/20/21  年  PE  分別為  39/30/24  倍。其中，預(yù)計(jì)  2019/20/21  年扣非歸母凈利潤(rùn)分別為 &n