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公司2019Q1應(yīng)付賬款9.33億、預(yù)收款項(xiàng)12.96億，分別相比去年同期+29.4%和+32.2%，上下游議價(jià)能力持續(xù)增強(qiáng)，也確保了二季度的業(yè)績?cè)鲩L。  
        毛利率略降，預(yù)計(jì)受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)邊際變化影響，費(fèi)用投放效率提升：公司Q1毛利率為45.78%，相較去年同期和去年全年分別下降0.92和0.69個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)可能與公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)邊際變化有關(guān)。公司Q1銷售費(fèi)用6.6億，銷售費(fèi)用率12.03%，同比下降了1.15個(gè)百分點(diǎn)，營銷投放效率提升；管理費(fèi)用為6344萬，相較于去年同期減少636萬，再一次展現(xiàn)了公司優(yōu)秀的管理能力。受期間費(fèi)用率下降拉動(dòng)，公司Q1實(shí)現(xiàn)凈利率26.91%，同比提升1.29個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。  
        完成19年業(yè)績目標(biāo)問題不大，"三五"持續(xù)增長可期：公司19年開局良好，上下游議價(jià)能力提升，預(yù)收款項(xiàng)處于高位確保穩(wěn)定增長，同時(shí)擁有超強(qiáng)的成本管理和費(fèi)用管控能力，年初規(guī)劃16%的收入增長和20%的利潤增長完成難度不大，有望超預(yù)期。海天龍頭地位穩(wěn)固，鑄就了極強(qiáng)的品牌和渠道壁壘，持續(xù)推進(jìn)全渠道、全產(chǎn)品放量，看好公司"三五"期間繼續(xù)在三大核心領(lǐng)域深耕，并穩(wěn)步進(jìn)軍更多調(diào)味品子領(lǐng)域擴(kuò)大收入規(guī)模。    
        盈利預(yù)測：  
        預(yù)計(jì)2019-2021年公司營業(yè)收入為200.2億元/232.6億元/267.8億元，同比增長17.5%/16.2%/15.1%；歸屬母公司利潤為52.8億元/62.8億元/73.0億元，同比增長21.1%/18.7%/16.3%，對(duì)應(yīng)EPS1.96元/2.32元/2.70元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為44X/37X/32X，維持"買入"評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示  
        原材料價(jià)格變動(dòng)，食品安全問題，產(chǎn)能擴(kuò)建不達(dá)預(yù)期