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分品類來(lái)看，我們判斷蠔油增長(zhǎng)最快，預(yù)計(jì)增速超  25%，醬油其次。今年以來(lái)公司內(nèi)部進(jìn)行了一系列調(diào)整，銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)分品類劃分經(jīng)營(yíng)，而且內(nèi)部實(shí)行輪崗制，內(nèi)部比較競(jìng)爭(zhēng)，極大挖掘內(nèi)部銷(xiāo)售潛力。同時(shí)，一季度公司預(yù)收款增長(zhǎng)  32.2%至  12.96  億元，表明渠道打款積極，預(yù)計(jì)二季度也會(huì)完成較好。同期，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比下降  88.3%，主要是因?yàn)楸酒诓牧喜少?gòu)增加，預(yù)計(jì)會(huì)環(huán)比改善。
        2、費(fèi)用優(yōu)化帶動(dòng)盈利提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)仍可繼續(xù)提升：19Q1單季公司凈利潤(rùn)提升  1.28pct  至  26.9%，主要受益于費(fèi)用優(yōu)化。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別下降1.15pct、0.19pct至12%、3.5%（包含研發(fā)費(fèi)用），這與公司采取更加高效而精簡(jiǎn)的費(fèi)用管理有關(guān)，而且財(cái)務(wù)收益占收入比重提升  0.78pct  至  1.4%。同時(shí)，一季度公司毛利率下降  0.93pct  至  45.8%，預(yù)計(jì)與成本季度波動(dòng)有關(guān)，預(yù)計(jì)全年仍能維持比較高的水平。
        3、戰(zhàn)略清晰，執(zhí)行到位，少量減持不改基本面趨勢(shì)：作為行業(yè)龍頭，公司三五發(fā)展規(guī)劃收入翻倍，受益于龍頭份額提升，結(jié)構(gòu)升級(jí)以及蠔油等品類擴(kuò)張，路徑清晰。具體執(zhí)行層面，今年公司內(nèi)部啟動(dòng)改革，激發(fā)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)更大潛力，而且管理更加規(guī)范，既能提高個(gè)人積極性，又能提高制度化管理，為未來(lái)五年發(fā)展奠定較好基礎(chǔ)。此次公司部分董監(jiān)高出于個(gè)人資金需求，合計(jì)減持量不超過(guò)  200  萬(wàn)股，占比極低，影響很小。
        4、盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司19-21年EPS分別為1.97/2.38/2.86元，對(duì)應(yīng)估值分別為  44/37/30  倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）食品安全問(wèn)題；2）競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期；3）成本上漲影響盈利等。