>> 國泰君安-中國人壽(601628)2019年1季報點評：資負兩端均出現改善-190425
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
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| 295KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一季度新業(yè)務價值同比增長28.3%，產品結構進一步改善，全年表現有望超出市場預期。上調2019-2021 年EPS 預測為1.51 元（1.26 元，+19.84%），1.74 元（1.47 元，+18.37%），2.13 元（1.82 元，+17.03%），維持目標價35.17 元，維持“增持”評級。
投資端超預期是利潤大幅增長的主要原因：公司一季度簡單年化投資收益率為6.71%，同比增加2.79 個百分點，略超市場預期。投資超預期使得公司投資收益（含公允價值變動）同比增長了92.74%，是利潤同比增長的主要原因。如果后續(xù)投資環(huán)境平穩(wěn)，我們預計公司19 年業(yè)績增速將進一步提升，我們提升公司19 年歸母凈利潤預測至428 億元。
負債端改善顯著，NBV 增速符合預期：一季度公司首年期繳達到667.8 億，同比增長9.1%，但新業(yè)務價值同比增長了28.3%，說明公司保險結構出現顯著改善。同時，個險渠道代理人數達到153.7 萬人，比18 年底增長6.81%，略超預期。預計1 季度人力增速會較同業(yè)更快，有望使1 季度新單增速快于同業(yè)。在公司個險渠道質量齊升，好于同業(yè)的背景下，我們預計國壽19年新業(yè)務價值增速有望超越同業(yè)平均水平
催化劑：經濟復蘇帶動利率曲線回暖
風險提示：資本市場波動；利率下行對投資端帶來的負面影響
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