>> 國泰君安-好萊客(603898)2018年報點評：品類擴張穩(wěn)步推進(jìn)，渠道向精細(xì)運營轉(zhuǎn)型-190426
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
大?。?/td>
| 299KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟，林昕宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司在渠道布局與品類擴張方面穩(wěn)步推進(jìn)，新品類將成為中長期新增長點，考慮行業(yè)競爭加劇以及公司費用投入的加大，下調(diào)2019~2021 年EPS 至1.46(-0.34)/1.73(-0.44)/2.01 元，維持目標(biāo)價26.4 元，對應(yīng)2019 年18 倍PE，維持增持評級。
收入增長基本符合預(yù)期，業(yè)績增長低于市場預(yù)期。公司2018 年實現(xiàn)營收21.33 億元，同增14.46%，實現(xiàn)歸屬凈利潤3.82 億元，同增9.84%，實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤3.08 億元，同減4.33%，收入增長基本符合預(yù)期，由于2018 年終端市場競爭加劇，費用投放對收入拉動的效果較差，導(dǎo)致費用率高于年初預(yù)期，凈利潤增速略低于市場預(yù)期。
橫向品類延展開始貢獻(xiàn)收入，垂直品類進(jìn)一步實現(xiàn)中高端差異化。公司在全屋定制產(chǎn)品基礎(chǔ)上拓展櫥柜、木門、成品配套，品類結(jié)構(gòu)不斷完善，櫥柜、木門事業(yè)部在全國分別完成超500 家、300 家門店上樣。此外公司原態(tài)產(chǎn)品銷售比例相對穩(wěn)定，A 類城市原態(tài)占比50%以上，中高端領(lǐng)域仍有提升空間，隨著產(chǎn)品力提升，中長期有望從產(chǎn)品及服務(wù)中獲取溢價。
渠道粗放布局逐漸向精細(xì)運營轉(zhuǎn)型。公司在門店擴張基礎(chǔ)上著力打通商超渠道，與萬達(dá)、蘇寧、吾悅、銀泰等購物商城形成戰(zhàn)略合作。在經(jīng)過A類城市經(jīng)銷商調(diào)整之后，核心城市業(yè)績提升明顯，通過與紅星美凱龍、居然之家的深度戰(zhàn)略合作，超過20 個主要城市的店面位置得到優(yōu)化，渠道粗放布局逐漸向精細(xì)運營轉(zhuǎn)型，中長期將實現(xiàn)渠道穩(wěn)步增長。
風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險，房地產(chǎn)波動的風(fēng)險
|
|
