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我們維持公司  2019-21  年EPS  預(yù)測(cè)為  0.24/0.37/0.47  元，維持目標(biāo)價(jià)  9  元及“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        ▍歸母凈利大幅增長(zhǎng)，費(fèi)用率顯著下降。受益于磷產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品以及尿素價(jià)格上漲，2019  年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  13.79  億元，同比+35.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12  億元，同比大增  119.1%。一季度公司三大費(fèi)用率顯著下降（同比-2.90pct），其中銷售費(fèi)用率  4.64%，同比-0.87pct；管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用率合計(jì)  2.90%，同比-0.93pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率  4.46%，同比-1.10pct。
        ▍磷產(chǎn)業(yè)景氣度高企，公司有望充分受益。受環(huán)保監(jiān)管以及磷礦資源保護(hù)的影響，國(guó)內(nèi)磷礦石供給收緊，價(jià)格上漲推動(dòng)磷產(chǎn)業(yè)景氣提升。2019  年一季度磷礦石價(jià)格中樞同比+23.3%，庫(kù)存水平處于歷史低位；磷酸一銨、二銨價(jià)格維持高位。預(yù)計(jì)未來(lái)磷礦石開(kāi)采將受到長(zhǎng)期管制，磷產(chǎn)業(yè)高景氣有望延續(xù)。公司具備礦肥一體化生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，可根據(jù)各產(chǎn)品毛利情況自主調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保證公司利潤(rùn)最大化，有望充分享受行業(yè)高景氣紅利。
        ▍經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流充沛，高負(fù)債問(wèn)題邊際改善。公司積極解決高負(fù)債問(wèn)題，資產(chǎn)負(fù)債率從  2017  年  92.1%下降至  2018  年  90.8%，2019  年一季度進(jìn)一步下降至90.7%。公司現(xiàn)金流充沛，2019  年一季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額  9.81  億元，同比+179%。同時(shí)考慮到公司資本支出高點(diǎn)已過(guò)，預(yù)計(jì)未來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率有望持續(xù)下行，存在較大改善空間。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：磷肥需求下降；產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌；財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅提升。
        ▍投資建議：公司是國(guó)內(nèi)磷肥龍頭，具備礦肥一體化優(yōu)勢(shì)，有望充分受益于磷產(chǎn)業(yè)景氣度提升；高負(fù)債率問(wèn)題持續(xù)邊際改善，長(zhǎng)期看好公司發(fā)展。我們維持公司  2019-21  年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為  3.37/5.31/6.76  億元，對(duì)應(yīng)  EPS  為0.24/0.37/0.47  元。維持目標(biāo)價(jià)  9  元及“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。