>> 中信證券-廣深鐵路(601333)2019年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.9億，城際客運(yùn)量同增9%-190426
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉正，扈世民 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2019年人工和維修成本或改善，推動(dòng)全年業(yè)績(jī)同增31%。期待資產(chǎn)證券化落地，鐵路改革加速或推動(dòng)估值上行。
▍2019Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.9億，超市場(chǎng)預(yù)期，或受益保春運(yùn)部分成本后延。2019Q1公司營(yíng)業(yè)收入同增4.9%至51.2億；歸母/扣非凈利潤(rùn)為3.90億、3.85億元，同比降低12.5%、13.7%，對(duì)應(yīng)每股收益0.06元，業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。加權(quán)平均ROE下降0.21pct至1.34%，毛利率同比下降1.1pcts至12.3%。2019Q1凈利潤(rùn)僅低于去年同期4.46億，在2012年以來一季度業(yè)績(jī)排名第二位，預(yù)計(jì)受益春運(yùn)期間確保完成客運(yùn)任務(wù)，部分成本后延，全年業(yè)績(jī)或更具可比性。
▍城際列車推動(dòng)客運(yùn)收入增長(zhǎng)，直通車分流或影響業(yè)績(jī)8000萬左右。2019Q1公司整體客運(yùn)量略降0.8%至2229萬，其中長(zhǎng)途車、廣深城際和直通車同增-4.7%、8.8%和-38.2%。廣深城際成為推動(dòng)客運(yùn)收入增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿Γ紤]2018年7月增開1對(duì)跨線動(dòng)車組和大運(yùn)能動(dòng)車組CRH6A的投放，全年同比增速或?yàn)?%。廣深港高鐵分流影響持續(xù)，Q1過港直通車客運(yùn)量同降38.2%，考慮2018年過港直通車收入4.97億，預(yù)計(jì)2019年過港直通車分流影響凈利潤(rùn)8000萬左右。
▍基本面拐點(diǎn)或現(xiàn)，預(yù)計(jì)穗莞深城際分流有限，運(yùn)營(yíng)服務(wù)未結(jié)算降低經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。2019Q1公司營(yíng)業(yè)成本同增6.4%至44.9億，高于收入增速1.5pcts。2019年公司工資及福利成本增速或降至6%左右，維修成本或同比減少1億以上，成本端改善或推動(dòng)全年業(yè)績(jī)同增30.6%至10.2億。穗莞深城際鐵路自廣州新塘鎮(zhèn)出發(fā)，終點(diǎn)深圳機(jī)場(chǎng)站，或2019年通車?？紤]目的地差異預(yù)計(jì)無分流風(fēng)險(xiǎn)，網(wǎng)絡(luò)完善或提升城際客運(yùn)量。2019Q1部分鐵路運(yùn)營(yíng)服務(wù)款未結(jié)算，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比75.6%至1.7億，同時(shí)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)11.7%至43.1億。
▍交儲(chǔ)收益或貢獻(xiàn)8億左右凈利潤(rùn)，期待資產(chǎn)證券化落地。石牌舊貨場(chǎng)交儲(chǔ)獲得補(bǔ)償13.0億，預(yù)計(jì)2019年或2021年初有望貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)8億左右。2018年8月公司公告委托廣鐵置業(yè)開展廣州東貨場(chǎng)土地綜合開發(fā)項(xiàng)目前期工作，土地開發(fā)進(jìn)度加快。鐵路工作會(huì)議提出2019年中鐵總兩大重點(diǎn)之一推動(dòng)總公司股份制改造，推動(dòng)重點(diǎn)項(xiàng)目股改上市，推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股和上市公司再融資。預(yù)計(jì)2019年廣深段高鐵凈利率領(lǐng)先公司近10pcts，未來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入或提升盈利能力。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：鐵路改革不及預(yù)期，土地開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、資產(chǎn)證券化不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。2019Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.9億，或受益保春運(yùn)部分成本后延。Q1廣深城際客運(yùn)量同增8.8%，成為支撐客運(yùn)收入增長(zhǎng)中流砥柱。不考慮交儲(chǔ)土地收益，我們維持2019-2021年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)10.2億/11.8億/13.2億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.14/0.17和0.19元。公司與鐵路改革相關(guān)度最高，土地收益明確、基本面拐點(diǎn)或向上。目前PB僅為0.8倍，鐵路改革加速或推動(dòng)估值上行。維持“買入”評(píng)級(jí)。
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