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根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，19  年  1-3  月工業(yè)機(jī)器人累計(jì)產(chǎn)量  3.23  萬(wàn)臺(tái)，同比下滑  11.7%。從盈利水平來(lái)看，19Q1  綜合毛利率  31.76%，相比  18全年下降了  4.35  個(gè)  pct，主要在于公司為了市場(chǎng)拓展進(jìn)行了一定價(jià)格折讓。根據(jù)公告的披露，一季度公司收到政府補(bǔ)助金額為  206.86  萬(wàn)元，若扣除該因素的影響，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)  56.16%。
        現(xiàn)金流出現(xiàn)下滑，二季度有望改善
        19Q1  公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-5380  萬(wàn)元，同比下降  90.24%，主要在于公司支付的各項(xiàng)稅費(fèi)相比去年同期增長(zhǎng)  3019  萬(wàn)元，增值稅和所得稅數(shù)額伴隨著收入、凈利潤(rùn)規(guī)模而擴(kuò)大。從歷史規(guī)律來(lái)看，一季度往往是一年當(dāng)中現(xiàn)金流壓力最大的季度，主要的貨款支出在一季度完成，隨后呈現(xiàn)逐季改善的趨勢(shì)。截止一季度末，公司預(yù)收賬款  1.77  億元，相比去年同期增長(zhǎng)  53.71%。
        投資建議：
        不  考  慮  增  發(fā)  及  利  潤(rùn)  分  配  預(yù)  案  ，  預(yù)  計(jì)  公  司  19-21  年  實(shí)  現(xiàn)  收  入16.45/21.53/26.28  億元，EPS  分別是  1.73/2.24/2.72  元/股，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)的  PE  分別為  23x/18x/15x。我們維持此前的合理價(jià)值  48.44  元/股，對(duì)應(yīng)19  年  PE28x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：
        宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)造成的下游行業(yè)投資下滑；工業(yè)機(jī)器人價(jià)格下滑；工業(yè)機(jī)器人行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；注塑機(jī)配套設(shè)備業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。