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①2018  年工業(yè)機(jī)器人行業(yè)增速呈前高后低走勢(shì)，全年產(chǎn)量1.48  萬(wàn)臺(tái)，同比增速回落至+4.6%，（上年同比增速+68.1%）。在此背景下，公司2018  年實(shí)現(xiàn)收入11.98  億元，同比+56.73%，歸母凈利潤(rùn)1.72  億元，同比+24.49%，業(yè)績(jī)保持相對(duì)較高增速。②分業(yè)務(wù)來(lái)看，工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化應(yīng)用系統(tǒng)收入7.05  億元，同比大增62.06%，占總收入的58.88%；注塑機(jī)配套設(shè)備及自動(dòng)供料系統(tǒng)收入2.29  億元，同比+9.44%；智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)收入2.36  億元，同比+134.13%。③公司2019Q1  預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)0.36-0.45  億元，同比增長(zhǎng)6.86%-33.58%，當(dāng)期政府補(bǔ)助同比大幅減小，如果扣除這部分影響，公司2019Q1  利潤(rùn)增速45.01%-83.47%。④毛利率同比略降0.67pct  至36.11%，凈利率同比下降3.75pct  至14.22%，凈利率降幅大于毛利率降幅，主要由于研發(fā)費(fèi)用、資產(chǎn)減值增加等因素。⑤經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為1.15  億元，同比大增1482.94%，主要由于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加及購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少所致。
        2）  堅(jiān)持“研發(fā)為王”，保持高研發(fā)投入。①公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用和研發(fā)人員大幅增長(zhǎng)。2018  年公司研發(fā)費(fèi)用0.68  億元，同比+56.37%，占收入的5.67%。研發(fā)人員466名，同比+60.69%，占員工總數(shù)的27.12%。②公司重點(diǎn)投入機(jī)器人軟件控制技術(shù)、機(jī)器視覺(jué)系統(tǒng)、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)（IoT）、完善PID  研發(fā)管理體系等方向。③公司堅(jiān)持“以客戶需求為導(dǎo)向”的研發(fā)方向，組織高端基礎(chǔ)研發(fā)人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，增強(qiáng)公司研發(fā)實(shí)力，推動(dòng)公司可持續(xù)發(fā)展。
        3）  行業(yè)觸底反彈在即，機(jī)器換人大趨勢(shì)下公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)持續(xù)高速增長(zhǎng)。①2018  年下半年以來(lái)，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)受經(jīng)濟(jì)下行影響而下滑。3  月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始出現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象，制造業(yè)PMI  達(dá)到50.5%，重回枯榮線以上；社融規(guī)模2.86  萬(wàn)億元，大超市場(chǎng)預(yù)期。②人工成本持續(xù)上漲+工業(yè)機(jī)器人價(jià)格持續(xù)下降，機(jī)器換人的經(jīng)濟(jì)性顯現(xiàn)，疊加制造業(yè)升級(jí)對(duì)工業(yè)自動(dòng)化、智能化需求提升，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)發(fā)展前景廣闊。③公司客戶資源豐富，業(yè)務(wù)涵蓋3C產(chǎn)品制造、汽車零部件制造、新能源等眾多下游領(lǐng)域，有望深度受益工業(yè)機(jī)器人行業(yè)大發(fā)展。    
        4）  投資建議：預(yù)計(jì)公司2019-21年歸母凈利潤(rùn)分別為2.33、3.13、4.14億元，分別同比增長(zhǎng)35.40%、34.70%、32.26%，對(duì)應(yīng)PE分別為24.09、17.88、13.52倍。維持推薦評(píng)級(jí)。    
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇