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考慮到去年前高后低的基數(shù)，今年擴張加速以及  CPI  上行（2H18是公司同店增速低點），我們預計公司經(jīng)營數(shù)據(jù)的逐季改善趨勢仍將延續(xù)。
        云超保持擴張節(jié)奏，Mini  店全面鋪開，創(chuàng)新業(yè)務穩(wěn)步推進
        2018年公司新開云超135家至708家，年末經(jīng)營面積同比增長17.8%，新進入湖南、廣西兩省。1Q19  新開云超  21  家，全年預計新開  150  家（不考慮收購兼并）；新開  Mini  店  93  家，從區(qū)域上看聚焦川渝，全國同步推進。到家服務及自有品牌穩(wěn)步推進，2018  年到家銷售額  16.8  億元（占比  2.4%），自有品牌及定制銷售額  16  億（占比  2.3%）。18  年毛利率繼續(xù)提升  1.31%至  22.15%，其中生鮮毛利率提升  1.32%，供應鏈優(yōu)勢越發(fā)凸顯。
        盈利預測及投資建議
        根據(jù)年報披露，2018  年公司完成組織架構(gòu)優(yōu)化，明確打造食品供應鏈平臺的愿景：1）將云超一、二集群合并管理，重組十大戰(zhàn)區(qū)，并成立大供應鏈和大科技事業(yè)部；2）彩食鮮和企業(yè)購引入外部資本，持股降至  35%；3）云創(chuàng)出表，減弱包袱尋求獨立發(fā)展，持股降至  26.6%。永輝作為國內(nèi)最具成長性的超市龍頭，內(nèi)部組織架構(gòu)持續(xù)優(yōu)化適應行業(yè)變革，看好其管理能力的輸出，享受行業(yè)集中度提升紅利。我們預測  19-21  年歸母凈利潤為23.8  億、30  億、36.9  億元，結(jié)合公司的龍頭屬性和歷史估值中樞為  44X，給予公司  19  年  40X  PE  估值，對應合理價值為  10  元/股，維持增持評級。
        風險提示：零售市場競爭加??；全球采購和供應鏈整合推進不達預期；天貓、京東等電商分流；公司  O2O  業(yè)務不達預期。