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下游客戶吉利、通用、福特、五菱  2018  年產(chǎn)量同比分別為+13.6%、-2.3%、-52.9%和-16.5%,  行業(yè)景氣下行車企分化，公司全年內(nèi)生收入增長平穩(wěn)。四季度行業(yè)產(chǎn)量下滑16.9%，公司下游客戶也有不同程度去庫，收入端表現(xiàn)基本與行業(yè)情況匹配。分產(chǎn)品來看，減震器、內(nèi)飾功能件、底盤系統(tǒng)、智能剎車系統(tǒng)分別實(shí)現(xiàn)收入  23.1  億、22.2  億，11.7  億和  1.3  億元，同比+3.9%、-3.5%、+220.6%和+13.8%。其中四川邁高和浙江拓為合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入  7.3  億元，凈利潤  5337  萬元。底盤系統(tǒng)不考慮福多納并表仍增長  22%，表現(xiàn)較好。
        原材料價(jià)格高位以及轉(zhuǎn)固加大，毛利率有所承壓。公司  2018  年全年毛利率為  26.9%，同比下滑  2.1  個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)品上游原材料鋼、鋁以及原油價(jià)格均處于高位，減震器、內(nèi)飾功能件、底盤系統(tǒng)、智能剎車系統(tǒng)毛利率分別下降  3.4、0.2、4.0  和  5.1  個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，全年折舊占比收入達(dá)到  4.5%，同比提高  0.7  個(gè)百分點(diǎn)。尤其四季度集中轉(zhuǎn)固，下半年折舊占比收入達(dá)到  5.0%，導(dǎo)致四季度毛利率進(jìn)一步下行至  23.8%。2018  年期間費(fèi)用率為  13.4%，與  2017  年相當(dāng)，其中研發(fā)費(fèi)用占比上升到  4.8%，同比提高  0.3  個(gè)百分點(diǎn)，公司對新方向保持較大投入。
        新能源汽車底盤系統(tǒng)將成為公司新的增長點(diǎn)。新能源汽車底盤系統(tǒng)大幅升級，電池殼以及輕量化結(jié)構(gòu)件合計(jì)單車價(jià)值超過  6000  元。公司主打產(chǎn)品輕量化底盤已經(jīng)獲得吉利、比亞迪等國內(nèi)新能源一線品牌認(rèn)可，并進(jìn)一步突破特斯拉。底盤系統(tǒng)將成為公司下一主要增長點(diǎn)，預(yù)計(jì)將持續(xù)實(shí)現(xiàn)較高增長。汽車電子  EVP  受益國六升級，有望重回較快增長。
        長期看好公司圍繞底盤系統(tǒng)，打造國內(nèi)綜合零部件供應(yīng)商。公司深度合作吉利和通用，享受自主崛起，借力合資走向全球。新能源領(lǐng)域深度布局，成為新的驅(qū)動力。預(yù)計(jì)  2019-2021  年  EPS  分別  1.11、1.35  和  1.67元，對應(yīng)  PE  為  17.9X、14.7X  和  11.9X。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  行業(yè)銷量大幅下滑；
                              2.  原材料價(jià)格持續(xù)高企。