>> 招商證券-百利科技（603959）進(jìn)軍氫燃料電池領(lǐng)域，新能源版圖再下一城-190426
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
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| 680KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
董瑞斌，張景財 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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評論：
業(yè)績符合預(yù)期，鋰電業(yè)務(wù)帶動公司健康高速增長。公司凈利潤1.51億元居于此前預(yù)告中值附近，符合市場預(yù)期。公司綜合毛利率為31.65%，下滑7.18個百分點，此為總包收入占比提升導(dǎo)致業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性變化所致。公司現(xiàn)金流狀況明顯好轉(zhuǎn)，報告期內(nèi)預(yù)收款為1.46億，同比增加71.52%；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為3.35億，大幅轉(zhuǎn)正同時為凈利潤2倍多。百利鋰電實現(xiàn)營收3.08億，增速為182.46%；凈利潤為0.40億，增速為77.74%。隨著訂單執(zhí)行，公司將進(jìn)入快速增長階段。
高鎳化趨勢明顯，專業(yè)EPC總包商大有可為。高鎳趨勢明顯，且811線可向下兼容，這將倒逼行業(yè)新增產(chǎn)能均按照高鎳標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)。據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)811產(chǎn)能規(guī)劃已達(dá)到40萬噸以上，按7億元/萬噸投資額測算空間可達(dá)280億元。同時811技術(shù)壁壘極高，企業(yè)自身建設(shè)產(chǎn)線則變得尤為困難，第三方方案解決商將大有可為。
公司優(yōu)勢明顯，訂單飽滿，高鎳趨勢之下未來有望快速崛起。南大紫金深耕于鋰電材料全產(chǎn)線領(lǐng)域，客戶為當(dāng)升、巴莫、杉杉等；若成功收購韓泰克，必將帶來技術(shù)和客戶（優(yōu)美科、三星、LG）的協(xié)同。預(yù)計公司目前鋰電在手訂單為35億元以上，未來將帶來較大業(yè)績彈性。
進(jìn)軍氫燃料電池領(lǐng)域，新能源版圖再下一城！目前氫燃料電池的主流路線是質(zhì)子交換膜燃料電池，質(zhì)子交換膜為最核心材料，技術(shù)難度極大。坤艾新材已成功研發(fā)出新一代以超高分子量高性能磷酸摻雜聚苯并咪唑（PBI）為核心的高溫燃料電池質(zhì)子交換膜（HTPEM），有望填補(bǔ)國內(nèi)技術(shù)空白。公司此次與坤艾新材深度合作，有望率先占領(lǐng)氫燃料電池產(chǎn)業(yè)化制高點，前景值得期待！
維持"強(qiáng)烈推薦-A"評級 ！我們預(yù)計公司19-21年凈利潤為3.00億、4.39億元和5.46億元，EPS分別為0.96元、1.40和1.74元。當(dāng)前股價24.20元對應(yīng)19-21年P(guān)E為25.3倍、17.3倍和13.9倍，維持"強(qiáng)烈推薦-A"評級。
風(fēng)險提示。高鎳化推進(jìn)不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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