>> 國泰君安-百利科技(603959)被忽視的稀缺鋰電正極產(chǎn)線總包商-171220
| 上傳日期： |
2017/12/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐云飛，韓其成 |
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公司為國內(nèi)稀缺正極產(chǎn)線總包商，預(yù)測2017-2019 年EPS 為0.70 元、1.49 元、2.09 元，給予2018 年27 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價40.6 元，給予增持評級.
收購紫金鋰電，打造完整正極材料EPC 模式，大幅提升業(yè)務(wù)收入體量。公司全資收購紫金鋰電，紫金鋰電為國內(nèi)少有的正極材料生產(chǎn)線供應(yīng)商，國內(nèi)基本無成規(guī)模競爭對手。百利科技的設(shè)計院資質(zhì)與紫金鋰電的產(chǎn)線設(shè)計形成協(xié)同作用，從原來單一產(chǎn)線供應(yīng)商變?yōu)橥瑫r具備設(shè)計、施工、產(chǎn)線資質(zhì)的正極材料EPC 總包公司，業(yè)務(wù)收入將大規(guī)模增加。最近公司和陜西紅馬科技簽訂三元正極材料項目總承包合同，合同金額為4.98 億元，合同體量遠(yuǎn)超去年總收入，充分顯示出百利科技收購紫金鋰電后的行業(yè)競爭力。
產(chǎn)線單位投資額較高，正極行業(yè)或?qū)⒂瓉頂U(kuò)產(chǎn)潮，市場空間廣闊。正極材料產(chǎn)線單位投資額較高，NCM 523 產(chǎn)能5000 噸/年的產(chǎn)線投資額為2-3 億元，NCM 622 相同產(chǎn)能的產(chǎn)線投資額為4-5 億元，市場空間較大。且高鎳正極和低鎳正極產(chǎn)線無法通用，隨著高鎳化趨勢的到來，行業(yè)或?qū)⒂瓉硇乱惠啍U(kuò)產(chǎn)小高峰，公司作為國內(nèi)稀缺的正極產(chǎn)線總包商將充分受益。
風(fēng)險提示：鋰電訂單不及預(yù)期、傳統(tǒng)主業(yè)增長不及預(yù)期
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