>> 國泰君安-中國神華(601088)2019年一季報點(diǎn)評：煤炭穩(wěn)，電力優(yōu)，現(xiàn)金牛屬性加速顯現(xiàn)-190426
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
大?。?/td>
| 483KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
翟堃，杜沖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點(diǎn)：
維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。 公司 2019Q1 歸母凈利 125.87 億元（+8.2%），扣非凈利 113.46 億元（-2.5%）。維持 2019~2021 年 EPS 2.27、2.44、2.47 元，維持 25.89 元目標(biāo)價，維持“增持”評級。
煤炭：陜西礦難影響產(chǎn)銷量，維持優(yōu)勢板塊毛利率提升。1）神木礦難事件影響郭家灣、青龍寺礦生產(chǎn)和外購煤采購，致使一季度煤炭產(chǎn)量（71.5百萬噸，-0.8%）和銷量（105.1 百萬噸，-3.0%）下降。一季度年度、月度長協(xié)銷售量 51.0（+5.2%）、42.9（+10.3%）百萬噸，長協(xié)模式銷量合計(jì)提升 7.4%，占銷售總比重 89.3%，較 2018 全年再度提升 7 個百分點(diǎn)。2）從現(xiàn)貨銷售價（369 元/噸，-8.7%）降幅小于月度長協(xié)價（471 元/噸，-11.6%）可以看出礦難事件提升坑口現(xiàn)貨銷售價格，但公司年度長協(xié)比例提升且價格略降（369 元/噸，-3.1%），最終反映在煤炭毛利率微增 0.7PCT。
電力：部分資產(chǎn)出表，表內(nèi)資產(chǎn)售電均價提升。與國電集團(tuán)合資電力公司在 1 月完成交割，出表后一季度投資收益 13.24 億元，較上年增長 12.75億元，其中資產(chǎn)置出的投資收益 11.21 億元，表內(nèi)發(fā)電資產(chǎn)售電均價 0.323元/千瓦時，同比增長 1.9%，依然保持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)優(yōu)勢。
成本可控，現(xiàn)金牛優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。自產(chǎn)煤單位成本 117.0 元/噸（+2.4%），成本管控較好。管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用總額較上年基本持平。季末在手貨幣資金+交易性金融資產(chǎn) 1218 億元，較上年底提升 42.3%，受益利息收入增加，一季度財務(wù)費(fèi)用 4.75 億同比大幅下降 45%，現(xiàn)金牛屬性顯現(xiàn)。
風(fēng)險提示。煤礦產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期；資本開支提升；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。
|
|
