>> 廣發(fā)證券-中國神華(601088)2018年業(yè)績小幅回落，主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健-190324
| 上傳日期： |
2019/3/27 |
大小： |
875KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬，宋煒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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此外，公司 2018 年銷售毛利率、銷售凈利率和 ROE分別為 41.1%、20.5%和 13.9%，同比下滑 1.0、1.3 和 1.7 個百分點。
而從扣非后的歸母凈利潤來看，2018 全年為 460.7 億元，同比增長 2.1%，主業(yè)經(jīng)營仍實現(xiàn)平穩(wěn)增長。根據(jù)分部抵銷前數(shù)據(jù)，2018 年公司煤炭、運輸、電力、煤化工分部實現(xiàn)利潤總額 396.1、188.7、101.5 和 7.1 億元，同比下降 8.5%、下降 3.2%、增長81.6%和增長 47.7%，占比分別為 56.5%、26.9%、14.5%和 1.0%（2017 年分部利潤總額占比分別為 61.6%、27.7%、7.9%和 0.7%），電力和煤化工業(yè)務經(jīng)營明顯改善。
2018 年噸煤盈利略有下滑，采礦用地申請及資源獲取工作積極推進
公司 2018 年商品煤產量 2.97 億噸（同比+0.4%），煤炭銷售量 4.6 億噸（同比+3.9%），其中自產煤銷量 3.0 億噸（同比-0.1%），而外購煤銷量 1.6 億噸（同比+12.2%）。2018 年公司煤炭平均售價 429 元/噸（同比+0.9%），自產煤成本為 113.4 元/噸（同比增加 4.5%），成本控制較好（2018 年目標同比增長約 8%）。根據(jù)我們測算，2018 年噸煤凈利約 107 元（2016 和 2017 年分別為 37 元和 117 元）。公司預計 2019 年產量同比下降 2.2%，自產煤成本增長不超過 5%。
根據(jù)年報，公司煤礦最新進展包括：（1）哈爾烏素露天礦草原占用證、采礦接續(xù)用地手續(xù)等已辦理完畢；（2）寶日希勒露天礦采掘場接續(xù)用地預審獲批復；（3）北電勝利露天礦通過購買產能置換指標新增產能 800 萬噸；（4）新街礦區(qū)臺格廟北區(qū) 2018 年7 月完成探礦權延續(xù)，取得新的詳查探礦權證，南區(qū)探礦權正在積極申辦（新街煤礦總體建設產能規(guī)模 6200 萬噸）。
2018 年運輸、電力業(yè)務增長較快，與國電合資設立公司完成工商登記
運輸：2018 年自有鐵路運輸周轉量 2839 億噸公里（同比+4.0%），自有港口下水煤量 2.7 億噸（同比+4.6%）。
電力：2018 年發(fā)電量 2853 億度（同比+8.5%），售電量 2676 億度（同比+8.7%），售電電價 0.318 元/度（同比+1.9%），售電成本 0.254 元/度（同比-2.2%）。截至 2018年底，公司電廠在產總裝機容量約 6.2 萬兆瓦，主要在建裝機約 1.1 萬兆瓦。此外，公司與國電以各自持有的相關火電公司股權及資產組建的合資公司已完成工商登記，神華和國電分別持有合資公司 42.53%和 57.47%的股權。
煤化工：2018 年完成聚乙烯、聚丙烯銷售量分別為 31.5 萬噸（同比-2.8%）和 29.8萬噸（同比-3.6%），煤化工分部盈利改善主要受益于油價上漲。
盈利預測和投資建議
按照中國會計準則，預計 2019-2021 年公司 EPS 分別為 2.21、2.21 和 2.22 人民幣元，基于 3 月 22 日公司 A 股收盤價 21.13 人民幣元/股，對應 2019-2021 年動態(tài) PE分別為 9.6 倍、9.5 倍和 9.5 倍。而 3 月 &nbs
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