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        投資要點(diǎn)：
        投資建議：Q1  業(yè)績超預(yù)期，上調(diào)  2019-21EPS  預(yù)測至  0.92、1.18、1.51元（前次  0.90、1.10、1.21  元），黃金三年高速增長，參考可比公司給與  2019  年  30  倍  PE，上調(diào)目標(biāo)價至  28  元（前次  26.4  元），增持。
        2019Q1  業(yè)績超出預(yù)期。2019Q1  營收  15.7  億元、47%，LSG  并表仍有一定的貢獻(xiàn)，歸母凈利潤  5  億元，增  34%。Q1  經(jīng)營現(xiàn)金流凈額  725萬、降  94%，降幅比較明顯主因品牌費(fèi)用及獎金支出增加，以及現(xiàn)金支付稅費(fèi)增加  1  個億。毛利率同比降  0.4pct  至  67.2%，扣除  LSG  的毛利率預(yù)計(jì)有所提升，主因健力多占比上升以及  2018H2  部分產(chǎn)品提價帶動。銷售費(fèi)用率同比升  3.5pct  至  19.1,絕對額增長  1.3  億，主因營銷推廣較  2018  年提前以及  LSG  推廣所致，導(dǎo)致凈利率降  3.2pct。
        健力多超高速增長，主品牌線下維持高速。1）健力多：Q1  健力多增70%，增速依然超出市場預(yù)期，全年仍然是增長主力。2）主品牌及電商渠道：主品牌增  30%，渠道上線下快于線上，線下高速再次印證醫(yī)保及權(quán)健的影響依然有限。之前市場擔(dān)心線上增速放緩意味需求回落，總體看行業(yè)線上依然維持增長，Q1  行業(yè)線上增速亦放緩更多是營銷活動偏少；其次湯臣倍健與  swisse  兩大龍頭占比不超過  15%，行業(yè)增長疊加集中度提升，公司線上渠道依然龍頭地位穩(wěn)固。
        黃金三年值得期待。2019  年全年健力多為主力，LSG  重點(diǎn)培育，2020年有望接力健力多實(shí)現(xiàn)滾動高增長，公司黃金三年表現(xiàn)有望超預(yù)期。
        核心風(fēng)險：政策監(jiān)管風(fēng)險，LSG  整合不及預(yù)期風(fēng)險