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19Q1  歸母凈利潤  4.97  億元，增長  33.69%，超出市場預(yù)期。受并表  LSG  影響，19Q1  公司毛利率同比降低  0.39  個  PCT。19Q1期間費用率  25.68%，提升  6.64  個  PCT，其中銷售費用率同比提升  3.51個  PCT，主要由于品牌推廣費的投入增加以及并表影響；管理費用率（含研發(fā)費用）同比增長  1.62  個  PCT，主要為  LSG  并表無形資產(chǎn)的攤銷所致；財務(wù)費用率提升  1.52  個  PCT，主要系公司并購貸款產(chǎn)生的利息支出所致。
        健力多、健視佳、LSG  三大單品齊發(fā)力，19  年收入有望高增長
        公司  19  年持續(xù)推進大單品戰(zhàn)略，健力多將加大廣告宣傳和線下推廣，覆蓋更多消費人群；健視佳將擴大試點市場，聚焦中老年人群，我們預(yù)計低基數(shù)下有望翻倍以上增長；LSG  益生菌借助公司渠道鋪貨，同時發(fā)力母嬰渠道；公司將加大蛋白粉廣告宣傳，有望推動主品牌穩(wěn)定增長；公司啟動電商品牌化  3.0  戰(zhàn)略，打造線上大單品和爆品模式，推動電商收入增長。
        股權(quán)激勵計劃提升員工積極性，考核增速穩(wěn)健彰顯公司信心
        公司擬向  45  名中高層管理人員、核心員工授予股權(quán)激勵，首次授予行權(quán)價  19.30  元/股，有助于將核心團隊和公司利益綁定，激活員工和企業(yè)活力。激勵考核增速目標較為穩(wěn)健，實現(xiàn)概率較大，彰顯公司長期發(fā)展信心。
        盈利預(yù)測  
        預(yù)計  19-21  年公司收入  59.99/73.82/88.28  億元，歸母凈利潤  13.04/16.68/20.12  億元，公司擬發(fā)行股份購買資產(chǎn)，發(fā)行前  EPS  分別為  0.88/1.12/1.36  元/股，發(fā)行股份攤薄后  EPS  為  0.82/1.05/1.27  元/股，對應(yīng)  PE  為  24/18/15  倍，19-21  年  PEG  均小于  1，我們認為公司估值仍有提升空間，給予  19  年  30  倍  PE，對應(yīng)合理價值  24.6  元/股，維持買入評級。
        風(fēng)險提示  
        醫(yī)保刷卡政策收緊的風(fēng)險，若醫(yī)保政策進一步收緊將影響公司收入；公司并表  LSG  后產(chǎn)生大額商譽，存在減值風(fēng)險；食品安全問題。