其中，公司旗下主品牌“湯臣倍健”實現(xiàn)營業(yè)收入29.82 億元/+24.39%；“健力多”品牌實現(xiàn)營業(yè)收入8.09 億元/+128.80%；LSG 并表營收2.73 億元。2018年，由于收購LSG 及Penta-vite，境外收入增加，已經(jīng)占總收入6.84%。境內(nèi)業(yè)務方面，公司線上（扣除健之寶業(yè)務業(yè)務之外）、線下渠道同比增長分別超45%、35%。（2）公司2018 年歸母凈利潤為10.02 億元/+30.79%，2018年公司毛利率、三費+研發(fā)費用合計率為67.66%、40.52%，分別較上一年度增加0.59pct，增加0.88pct。整體來看，公司2018 年盈利增速低于收入增速。主要是：公司支出較大額度現(xiàn)金（16 億元）購買LSG，現(xiàn)金減少負債增加；投資凈收益較去年同期減少0.78 億元；資產(chǎn)減值損失確認增加0.25 億元等因素對盈利增長有一定拖累。
2019 年一季度,公司預計歸母凈利潤同比增長在15%-35%之間，金額約在4.28 億元-5.02 億元間，持續(xù)較高增速。由于并購產(chǎn)生的無形資產(chǎn)攤銷及財務費用支出，我們預計LSG 短期對公司利潤貢獻有限。
大單品戰(zhàn)略成為公司業(yè)績引擎,2019 年擬三箭齊發(fā)。2018 年，公司大單品戰(zhàn)略進一步發(fā)力。繼2017 年實現(xiàn)超160%增長后，公司首個大單品“健力多”2018 年增速仍在128.80%，整體營收已經(jīng)達8.09 億元，在關節(jié)護理細分領域占據(jù)優(yōu)勢。我們認為，大單品戰(zhàn)略有利于集中和調(diào)動市場資源提高大單品本身市場影響力及相關保健知識教育，同時也會推動公司產(chǎn)品的整體影響力。根據(jù)公司經(jīng)營計劃，2019 年公司擬三箭齊發(fā):“健力多”爭取更大銷售目標;“健視佳”試點區(qū)域穩(wěn)步推進；將益生菌Life-Space 中國線下產(chǎn)品作為第三個大單品，投放資源開拓藥店、母嬰店等線下銷售渠道。
打造品牌驅(qū)動力，電商品牌化+主品牌提升再加碼。公司對品牌建設關注度較高，2018 年一方面啟用全新品牌主張“23 國營養(yǎng)，為1 個更好的你”，在全球原料戰(zhàn)略支撐下進一步打造產(chǎn)品品質(zhì)形象；一方面公司啟動電商品牌化2.0，推出線上專供YEP 系列普通食品，設計、營銷、品牌代言方面定位年輕化、時尚化。與此同時，2018 年公司“GymMax 健樂多”簽約品牌代言人吳尊，進一步同健美協(xié)會、冠軍運動員多方位合作，提高行業(yè)專業(yè)影響力。我們認為體重管理、運動營養(yǎng)板塊市場空間和需求都較大，公司也正積極在該領域開發(fā)更多產(chǎn)品線，從而取得新的突破。根據(jù)公司經(jīng)營計劃，2019 年公司計劃啟動以蛋白質(zhì)粉為形象產(chǎn)品的主品牌提升策略，電商品牌化3.0 戰(zhàn)略，加強品牌力建設。
卡位母嬰加速商超渠道。2017年，公司推出了嬰童營養(yǎng)品牌"天然博士"，主要目標客戶為孕媽及0-3歲嬰幼兒群體的膳食營養(yǎng)補充。2018年公司又先后收購了兒童營養(yǎng)補充劑品牌Penta-vite和澳大利亞益生菌品牌LSG，共同構建公司母嬰產(chǎn)品組合。根據(jù)公司計劃，2019年公司將進一步加大母嬰渠道資源投入，并加速商超渠道建設。我們認為公司在藥店已經(jīng)形成較強的競爭優(yōu)勢，現(xiàn)階段通過加強在母嬰、商超渠道的布局，有望進一步加大公司市場份額、完善公司產(chǎn)品矩陣,構造新增長點。
推出股票期權激勵計劃，激發(fā)管理團隊積極性。2019年2月，公司推出2019年股票期權激勵計劃，擬向激勵對象（公司或公司子公司任職的中、高層管理人員、核心技術（業(yè)務）人員，共計45人）授予2600萬份股票期權（其中，首次授予2445 萬份，預留155 萬份），約占公司股本總額146881.788萬股的1.77%，股票期權的行權價格為每股19.80 元。第一、二、三個行權期的業(yè)績考核條件分別為以2018 年營業(yè)收入為基數(shù)，2020 年營業(yè)收入增長率不低于45%；2021 年營業(yè)收入增長率不低于60%，2022 年營業(yè)收入增長率不低于75%。根據(jù)公司測算，首次授予的股票期權，需攤銷的總費用約為9518.14萬元，于2019-2023年五年內(nèi)攤銷。
投資建議及盈利預測。保健食品行業(yè)市場空間仍較大，相對美國、日本等發(fā)達國家，居民滲透率、人均消費額仍有較大提升空間。2018年，公司大單品戰(zhàn)略取得較大成功，收入、利潤均保持較高增速。2018年下半年，公司完成收購LSG，成功卡位益生菌賽道，產(chǎn)品矩陣進一步完善。我們預計，2019年品牌建設和渠道建設仍然是公司重點,消費升級趨勢下,公司作為持續(xù)成長的行業(yè)龍頭，有望保持超行業(yè)增速?？?/div>
