>> 中信建投-湯臣倍健(300146)單品戰(zhàn)略效果顯著，益生菌有望開啟新篇章-190228
| 上傳日期： |
2019/3/3 |
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| 566KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
安雅澤，紀宗亞 |
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簡評
產(chǎn)品全線開花
公司公布2018 年度報告，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入43.51 億元，同比增長39.86%，單四季度公司收入9.29 億元，同比增長22.19%。分品牌來看，主品牌“湯臣倍健”實現(xiàn)營業(yè)收入29.82億元，同比增長24.39%；“健力多”品牌實現(xiàn)營業(yè)收入8.09 億元，同比增長128.80%。分區(qū)域分渠道來看，公司致力于拓展國際化市場和發(fā)展多元化渠道。2018 年公司境外業(yè)務收入貢獻占比6.84%，境內(nèi)業(yè)務收入貢獻占比93.16%。其中境內(nèi)業(yè)務方面，藥店、商超、母嬰店等線下渠道收入占境內(nèi)收入的八成左右，同比增長超35%；線上渠道收入占境內(nèi)收入的兩成左右，因報告期內(nèi)健之寶公司業(yè)務清算，扣除健之寶業(yè)務之外線上渠道收入同比增長超45%。從地區(qū)分布看，華東和華南兩個區(qū)域的貢獻率最大，分別占營業(yè)收入的24.66%，23.50%
利潤同步提升
公司2018 年歸母凈利潤10.02 億元，同比增長30.79%，單四季度歸母凈利潤為-0.56 億元。Q4 凈利潤為負，主要是Q4 銷售費用12.80 億元，較上期增長31.52%。一方面是公司在四季度品牌投入和市場推廣延續(xù)，廣告營銷費用影響較大，另一方面對經(jīng)銷商推廣投入資金的信用額度在年末大清算，銷售人員增量獎金支出會是一筆較大的開支，一定程度上影響當季的利潤表現(xiàn)。全年看，利潤的增長一方面來自收入的增長貢獻，另一方面公司18 年非經(jīng)常性損8000-10000 萬元，政府補貼和利息收入貢獻部分利潤。
結構調(diào)整穩(wěn)步提升毛利率，非經(jīng)常性損益影響凈利率
公司18 年銷售毛利率為67.66%，較上年同期提升0.58pct；單四季度毛利率62.36%，較上年同期下降5.68pct。分產(chǎn)品來看，公司片劑產(chǎn)品、粉劑產(chǎn)品、膠囊產(chǎn)品、其他產(chǎn)品毛利率分別為76.87%、56.15%、66.75%、54.18%，較上年同期分別變化了-1.21pct、-0.34pct、+0.41pct、+9.17pct，其中片劑產(chǎn)品和粉劑產(chǎn)品毛利率有所下降主要源于營業(yè)成本端較上年同期分別增長49.47%、15.82%，增速高于收入端。整體來看，18年公司毛利率依舊保持在穩(wěn)定的態(tài)勢，主要原因系公司大單品戰(zhàn)略以來，重要產(chǎn)品結構優(yōu)化調(diào)整已有成效，同時得益于公司大單品戰(zhàn)略，推出毛利率較高的新產(chǎn)品做出一定貢獻。
公司18 年凈利率為23.34%，較上年同期下降1.60pct；單四季度銷售凈利率為-6.01%，較上年同期下降1.15pct。Q4 凈利率下滑主要兩方面因素，一是毛利率下降對凈利率直接拉低，二是年底費用核算，績效等費用在Q4 進行處理，銷售費用率達到53.05%，影響了Q4 凈利率。全年看，公司毛利率提升對利率為正貢獻，但期間費用率40.52%（同比+0.89pct）一定程度影響了凈利率，具體看，2018 年銷售費用率31.29%（同比-1.86pct），管理費用率9.84%（同比-0.62pct），均正向提升盈利能力，并購貸款利息支出使得財務費用率-0.49%（同比+1pct）對凈利率為負向影響。此外，2018 年投資凈收益4798 萬，同比-61.88%，計提健之寶（香港）有限公司商標及品牌經(jīng)營權減值準備和珠海市藍海之略醫(yī)療股份有限公司減值準備8900 萬，均對全年凈利率產(chǎn)生一定影響。
保健品行業(yè)進入高速發(fā)展期，公司增長點較多
隨著我國人均可支配收入的提升、消費結構升級，人口老齡化加劇，以及消費群體更加注重健康的生活方式，預計未來5 年內(nèi)保健品市場規(guī)模繼續(xù)維持高增長。公司的業(yè)務整合和結構性調(diào)整在2017 年底已基本完成，2018年公司根據(jù)既定的年度經(jīng)營計劃指引，進一步夯實大單品戰(zhàn)略，實施電商品牌化 2.0 戰(zhàn)略等，大單品、電商品牌化等戰(zhàn)略均取得顯著效果。2018 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.51 億元，同比增長39.86%，歸母凈利潤10.02 億元，同比增長30.79%。公司首個大單品“健力多”品牌實現(xiàn)營業(yè)收入8.09 億元，同比增長128.80%，在關節(jié)護理領域已經(jīng)占有優(yōu)勢地位，同時穩(wěn)固推進關注眼部健康的大單品 “健視佳”在部分省、市試點。四季度公司取得Life-Space Group Pty Ltd 的控制權，將于2019 年落地本土化生產(chǎn)，推出嬰幼兒、成人、孕婦，三款益生菌產(chǎn)
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