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2018  年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  20.26  億元，同比+7.42%；經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流  2  億元，較上年同期增加  3.18  億元；歸母凈利  0.89  億元，同比-78.42%；扣非后歸母凈利  0.58  億元，同比-80.20%。2018  年歸母凈利同比下跌主要原因是報(bào)告期公司主營(yíng)產(chǎn)品的單位成本上升，投資收益及補(bǔ)貼收入較上年同期減少。2019  年  Q1  公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  3.62  億元，同比-17.31%；經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流  1.54  億元；歸母凈利潤(rùn)  1.06  億元，同比+432.95%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.95  億元，同比+312.74%。2019Q1  利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要系會(huì)計(jì)政策變更所致。
        ▍釹鐵硼產(chǎn)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)主要營(yíng)收和毛利。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為釹鐵硼產(chǎn)品、電機(jī)及其他產(chǎn)品。2018  年公司釹鐵硼產(chǎn)量為  4,028  噸，同比+9.98%；2018  年公司釹鐵硼產(chǎn)品銷(xiāo)量為  3,997  噸，同比+10.19%。公司營(yíng)業(yè)收入中釹鐵硼產(chǎn)品占比最大，占比為  83.87%，電機(jī)產(chǎn)品占比為  12.42%。公司利潤(rùn)主要來(lái)自釹鐵硼產(chǎn)品，占比為  91%，電機(jī)產(chǎn)品占比為  2.58%。
        ▍研發(fā)投入大幅增長(zhǎng)，圍繞主業(yè)積極投資。2018  年研發(fā)費(fèi)用  1.40  億元，較  2017年同期增長(zhǎng)  105.88%。截至  2018  年，公司依靠自主研發(fā)獲得  77  項(xiàng)發(fā)明專利和62  項(xiàng)實(shí)用新型與外觀設(shè)計(jì)專利，并已承擔(dān)完成兩個(gè)國(guó)家  863  項(xiàng)目，2015-2017年,公司的研發(fā)投入/總營(yíng)業(yè)收入和研發(fā)人員數(shù)量/公司總?cè)藬?shù)均行業(yè)領(lǐng)先。同時(shí)公司圍繞主業(yè)積極開(kāi)展投資業(yè)務(wù)，2018  年受到宏觀大環(huán)境影響，投資收益大比例減少，2019  年隨著宏觀及磁材行業(yè)轉(zhuǎn)暖，預(yù)計(jì)公司投資收益將顯著回升。
        ▍稀土永磁行業(yè)龍頭，有望充分受益行業(yè)景氣度提升。公司釹鐵硼坯料規(guī)劃產(chǎn)能為  12,000  噸，產(chǎn)能及市占率均居國(guó)內(nèi)第二，是釹鐵硼行業(yè)龍頭公司之一。隨著新能源汽車(chē)、風(fēng)力發(fā)電、工業(yè)機(jī)器人及智能制造等領(lǐng)域的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)  2021年全球高性能釹鐵硼需求量將達(dá)到  8.3  萬(wàn)噸，2019-2021  年  CAGR  為  14.8%，高性能釹鐵硼供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)景氣度持續(xù)回升，公司有望充分受益。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；公司產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同不及預(yù)期。
        ▍投資建議：我們維持公司  2019-2020  年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為  2.44/4.22  億元，新增  2021  年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為  6.09  億元，對(duì)應(yīng)  2019/20/21  年  EPS  為0.25/0.43/0.62  元，目前股價(jià)  6.51  元，對(duì)應(yīng)  2019/20/21  年  PE  為  26/15/11  倍。綜合考慮：1）公司磁材產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先，深耕永磁材料中下游細(xì)分行業(yè)；2）布局伺服電機(jī)行業(yè)，未來(lái)或向細(xì)分領(lǐng)域延伸；3）研發(fā)投入高，圍繞主業(yè)積極開(kāi)展投資業(yè)務(wù)，給予公司  2019  年  42  倍  PE  估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)  10.50  元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。